了解推动 DeFi 流动性的因素。

TVL 作为一种高级指标可以很好地展示随着时间的推移将资金投入 DeFi 的整体兴趣。从 DeFi 夏季（2020 年）到 2021 年第二季度，DeFi 中的资本增长明显超过了以太坊的增长。收益率很容易找到，流动性很乐意留在有风险的农场。由于 Staking Pool 2 的流行，项目的基础治理代币具有良好的流动性。 DeFi 出现爆炸性增长，TVL 显着超过 ETH 市值的增长。

从那时起，加密货币已从山寨币的繁荣中退缩。结果，从风险承担到风险承担的转变开始了，收益率相应地被压缩。流动性慢慢地从 2 池中流出并流入稳定币。如果我们将 Aave 和 Compound 稳定币池作为无风险利率，由于大量稳定币流动性但借款有限，收益率被压缩至历史低点。高于这些收益率的风险池中的风险溢价同样低迷。

在此期间，风险收益率几乎无处不在。大多数情况下，代币价格下跌了 60% 以上，并导致收益率相应下降，因为流动性提供者的奖励是在崩溃的代币中支付的。

无常损失 (IL) 的风险将许多流动性提供者 (LP) 赶出了这些池，从而耗尽了流动性并创造了一个自然卖家。随着时间的推移，随着价格的持续下跌，越来越多的 LP 投降了。尽管 IL 的风险增加，但价格在阴沟里，这些农场的产量也是如此。

由于这些 LP 中的许多人离开 Pool 2 去冒险，他们发现自己在稳定币池中寻找新的收益来源。虽然 DeFi 已经远离风险，但穿越空间的稳定币已达到历史水平。对稳定币的需求是坚定不移的。

并且这些稳定币中的许多都牢固地在链上，在 DeFi 中创造了有吸引力的稳定币机会，或者准备在加密风险增加时增加去中心化交易所的交易量。

这种向稳定资产的转移意味着风险池的流动性已经基本耗尽。x*y=k 流动性提供者眼睁睁地看着无常损失吞噬他们的收益。以流行治理代币ALCX的买入持有策略为例。将代币从其当地最高点保持在 1,800 美元以呈现净回报 -80%，如果考虑到 ALCX 的单边赌注，则约为 -70%。然而，ALCX-WETH 池中的流动性提供者导致 LP 损失 -65%，在更高的风险和显著更高的管理费用下获得了相当的回报。

在此期间，Curve、Aave 和 Compound 不出所料地在 TVL 中占据主导地位，因为它们几乎所有的流动性都集中在稳定币中。但很自然地，随着流动性的增加，上述利率下降也随之而来。

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DeFi 流动性的因素

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