在AMM做LP的可持续性

goodreader (78)in Amaze Creater Union • 4 years ago

普通的defi用户来说，要想知道在AMM做LP的可持续性，这里面有两个需要回答的问题：

如果没有流动性挖矿的话，我们还能不能产生足够多的收益？
相对于AMM，传统做市商的做市策略更好吗？

本质上，流动性挖矿是不可持续的奖励，它只能在中短期补偿LP的无常损失。对LP来说，唯一可持续的收入来自用户使用DEX产生的手续费。但是, AMM的困境在于如果AMM停止流动性挖矿奖励，它很容易会丧失TVL(总锁定价值)或者被吸血鬼攻击。

作为头部DEX，Uniswap 虽然取消了流动性挖矿奖励，但光靠赚取手续费还是有利可图。APY Vision显示其过去30天的平均手续费高达53%。但这并不代表所有AMM都是如此。实际上，就算是Uniswap，在20年11月暂停流动性挖矿奖励后也在短期内丧失了很多流动性。更不提去年8月被sushiswap完成吸血鬼攻击。如果是sushiswap, 因为其交易量更低，其来自于手续费的三十天平均收益仅有15%左右。

虽然目前对Uniswap来说仅靠手续费就可以赚取足够多的收益，但是一旦进入熊市中，手续费降低，随着无常损失指数型增加，AMM的LP没有理由不撤出流动性。

传统做市商的策略与uniswap这种自动做市商逻辑完全不同。对于像Citidel，Jump Trading这种传统做市商，他们的收益主要来自于对资产 “低买高卖 “赚取价差，并且传统做市商在完成交易时不会像自动做市商的LP一样赚取大部分的手续费，甚至要付手续费。

因此，他们非常在乎管理 “库存风险”。举个例子，在做市BTC/USDT时，和自动做市商里的LP一样，传统做市商也会准备好50%的BTC和50%的USDT，但是传统做市商会确认BTC的“合理价格”，并在这个“合理价格”上下挂单来低买高卖。如果突然间BTC大幅下跌，传统做市商会分析其下跌的原因，判断是否会是持久的。如果是持久的，传统做市商会停止低买，开始低卖来以平衡其库存比例。等下跌结束，传统做市商会重新开始 “低买高卖” 。目前在加密货币领域有如Humming bot一样专门为普通用户提供传统做市策略的服务，但其欢迎程度远不如自动做市商。

自动做市商和传统做市商的优势有点像一枚硬币的正反面，不可兼得。一方面，自动做市商虽然无法像传统做市商一样可以在市场下跌时随时“撤走”流动性，但LP们却可以从中赚取大部分手续费和参与流动性挖矿。另一方面，传统做市商可以更灵活的判断目前市场的处境适不适合做市，极大的降低了风险。

简单来说，在牛市中，自动做市商会给LP带来比传统做市商策略更高的收益；而在熊市中，传统做市商的做市策略则会比自动做市商好看很多。