交易所经典设计模型

zhangyanxie (73)in Amaze Creater Union • 4 years ago

作为金融市场上最复杂且已经成熟的工具之一，衍生品的魔力无疑是巨大的，其高杠杆等特性，吸引了大量追求高收益的风险偏好交易者，根据国际清算银行（BIS）的数据显示，在2019年上半年，衍生品合约的未偿总额约为640万亿美元，而所有这些合约的总市场价值则大约为12万亿美元。

在加密货币市场，中心化的衍生品交易，早已成了各家交易所的主要收入来源，听闻不少一夜暴富的币圈合约交易故事，也知道不少因爆仓而搞得家破人亡的人间惨剧，也都明白，能够稳稳实现盈利的，便是提供这些交易工具并从中收取手续费用的交易场所。

而处于模仿阶段的去中心化金融（DeFi），旨在通过智能合约让开发者在去中心化的环境中重建这些金融工具，这或许能够消除中心化平台所存在的一些弊端，例如：托管、不透明、易插针等，当然，开发者的最终的目的，自然是为了争夺这一拥有巨大利润的市场。

交易所的三个经典设计模型是订单簿模型、自动化做市模型和荷兰式拍卖模型。如何在这3种经典交易模型中，做到「去中心化交易」，是每个去中心化交易所的课题。

订单簿模型:订单簿包含了代币的买单和卖单列表。买单称为出价（bid），卖单称为要价（ask）。订单簿列出了在每个价格点出价或要价的代币数量。最高出价（买一）和最低要价（卖一）被称作买卖一（topofthebook）。它们标志着市场情绪以及获得订单所需的买入价和卖出价。最高出价和最低要价之间的差异叫价差（spread）。

自动化做市（AMM）模型:自动化做市商是提供市场流动性的算法代理商。自动化做市商的概念在博弈论和机制设计领域已有十多年的历史，AMM交易所不存在订单簿的概念：交易所不提供订单簿来展示买家和卖家想要交易的价格，而是将流动性汇集到一起，并根据确定性算法做市。该算法根据某个预定义的公式向用户报价。不同的自动化做市商使用不同的算法。

荷兰式拍卖模型:区块链的时间是离散的。每个区块将时间分成非连续的时间段，区块间的时间使矿工能比交易者提前知道一个区块中包含哪些交易，于是有了抢先交易的机会。这是链上交易所的一种弊端。

但是有一种交易所，恰恰利用了区块链的时间离散性。荷兰式拍卖交易所，正是这样的设计。荷兰式拍卖，是一种减价拍卖，广泛用于花卉水果海产品等物品，简单来说是不断降低报价直到有买家愿意买，由这个买家直接完成交易。荷兰式拍卖应用在IPO定价中，所有买家暗箱声明自己的出价和购买量，后台按照价格从高到低排序后，累加购买量直到总发行量，以最后一个累加的订单价格为最终交易价格，每个报价高于此价格的买家都以这个交易价格买到自己声明的股权数量。

通过回顾传统加密货币圈的发展历史，可以发现，衍生品交易的发展相对于现货交易起步较慢，而随着市场进入高度波动的牛市周期，衍生品会逐渐跟上现货交易的步伐，最后占据主导地位。加密货币交易所的历史没有尽头，实际上，从塑造当今加密市场的各种趋势中可以清楚地看出，交易所会越来越多地使用各种策略，其迭代速度也越来越快。显然，交易所的故事好比窥视整个加密货币行业的一个强力镜头，可以借之了解加密行业的整体状况。加密货币交易所，既是回应消费者需求的趋势接受者，又是行业发展趋势的制造者，他们通过各种新产品和新服务来塑造这个新兴市场的下一步。

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