以太坊仍遥遥领先
虽然 PQ = MV 论点背后的逻辑是合理的，但这个理论尚未体现在现实中。在用户使用和开发者接受度方面，以太坊仍遥遥领先。它的网络效应似乎没有减弱，ETH 的市值比 Layer 1 第 3 名项目的市值大 5 倍。
今天的以太坊与两年前非常不同。在 2017 和 2018 年，以太坊网络唯一的用处就是让项目方发行 IC0（其中绝大多数项目毫无价值）。如今，以太坊支持着去中心金融（DeFi）生态系统的繁荣，以及 NFT、游戏、元宇宙以及 Web 3.0 等其他领域的发展。
DeFi 已成为了以太坊网络中第一类被广泛使用的应用。目前，DeFi 拥有 600 亿美元的 AUM（在 2021 年 5 月初达到峰值 1200 多亿美元），170 多亿美元的贷款规模，平均每天促成了 50 亿美元的交易量。总体来看，这些 DeFi 应用产生了超过了 45 亿美元的年收入（过去 30 天支付给协议的费用代表着收益），并且建立了可观的流动性来创造网络效应。
目前，以太坊生态上已经形成了正向反馈闭环。用户即为 DeFi 带去了基于流动性的网络效应，也从 DeFi 市场的流动性中获益。随着越来越多的资产被锁在 DeFi 中，基于自动做市商（AMM）的去中心化交易所中的滑点，以及借贷平台的借贷成本一再下降，让 DeFi 对用户更具有吸引力了（尽管流动性池之间不存在网络效应，但整体网络应是与锁仓美元总量成次线性关系的）。
此外，DeFi 协议彼此之间的可组合性和互操作性也为以太坊创造了锁定效应，使得其他 Layer 1 项目和侧链项目难以竞争。为了与以太坊竞争，其他链需要培育一个完整的 DApp 生态，从零开始提供流动性，这需要大量的工作，并且需要大量的代币补贴。事实上，看到 Polygon 和 BSC 等链，已经通过复制以太坊上的 DeFi 应用，并提供低 gas 费和流动性挖矿活动获得成功。即便如此，跨链连接这些不同公链仍然会破坏 DeFi 协议的可组合性，因此迫使 Layer 1 项目必须发展各自独立的生态系统。
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