엔 캐리 트레이드와 美경기 전망
美연준의 통화정책은 통화주의자들의 경기침체 경고를 경청할 필요가 있다. 미국의 경기침체 전망은 이전과 비교하여 경미(輕微)하고 짧을 것으로 예상된다. 아울러 美연방준비제도의 통화정책은 금융시장 안정을 위해 긴급조치는 불필요하다. 한편 엔 캐리 트레이드는 수조 달러의 규모로 청산과정에서 美증시에 영향을 준다. 그리고 日금융당국은 금융시장 변동성 확대 관련 대응을 논의하고 일부는 금리인상 속도조절을 예상한다. 관련 내용을 간략히 살펴본다.
美통화정책 고려사항
미국의 올해 7월 제조업 및 고용 관련 일부 부진한 지표가 발표되고 「샴의 법칙」이 발동되면서 경기침체 논란이 본격화한다. 통화주의자(Monetarist)들은 그 동안 지속적으로 금년 경기침체 발생가능성을 경고한다. 특히 2022~＇24년까지 과도하게 통화량 억제가 경기침체를 초래할 수 있다고 주장한다. 실제로 최근의 실질 M2통화량은 2022년 7월보다 적은 수준이다. 美연준은 총 4회의 양적긴축을 시행한바 있는데 이 가운데 1회는 대공황을 초래하고 나머지 3번 역시 모두 경기침체로 연결된다. 美연준(중앙은행, FED)은 금리인하가 실제 경제에 영향을 미치기까지 상당기간이 소요됨을 인지하고 통화주의자들의 주장을 유념할 필요가 있다.
美경기침체 가능성
최근 2001년과 2008년에 발생한 美경기침체의 재현(再現)가능성이 제기된다. 美경기침체의 수준은 상황, 원인, 정책대응 등 3개 요인에 의해 결정된다. 첫째 현재 경제여건은 좋은 편이다. 가계의 가처분소득 대비 부채상환 부담이 이전보다 낮으며 기업의 자본대비 부채비율은 ′08년 이후 최저수준이다. 이는 주요 경제주체의 회복력이 양호함을 의미한다. 둘째 경기침체의 원인을 과도한 AI(Artificial Intellect)기대로 인한 금융시장 과열로 가정한다면 이는 2008년도 보다는 2001년에 발생한 형태의 경기침체로 비교적 경미하고 짧을 것으로 추정한다. 마지막으로 트럼프와 해리스 대선 후보 모두 확장 재정정책을 주장하고 있어 이는 경기침체에 대한 완충(緩衝)역할을 할 것으로 기대된다.
美통화정책의 대응책
올해 7월 美고용보고서 발표 이후 금융시장 전반에 변동성이 확대됨에 따라 최선의 대응책이 무엇인지 고려할 시점이다. 일부 전문가들은 美연준이 오는 9월 Big Step(50bp=0.5%, 1basis point=0.01%)이상의 큰 폭 금리인하 혹은 긴급회의를 통한 조기(早期) 금리인하를 기대한다. 하지만 이런 조치들보다는 美연준은 경기와 구조적 변화에 초점을 맞추는 것이 중요하다. 또한 美연준 파월 의장은 오는 8월 하순 잭슨 홀 미팅 등에서 시장안정을 위한 대응이 가능하다. 관련 상황을 감안한다면 美연준은 시장의 기대에 과도하게 반응하기 보다는 위험요인을 정확하게 인식하고 적절한 대응방법 인식이 요구된다. 한편 美에너지정보청(EIA)에 의하면 내년 Global 원유수요는 일일 1억 4,500만 배럴−이전 대비 20만 배럴 감소한 수준−로 예상되며 이는 中성장둔화 가능성 등으로 약화될 전망이다.
캐리 트레이드와 美증시
올해 7월 초 이후 엔화가치가 11% 급등한 반면 나스닥100 지수가 13% 하락한다. 이는 엔화환율과 美증시와의 상관관계(相關關係)가 높다는 점을 시사한다. 최근 엔 캐리 트레이드 청산에 따른 美주가 하락이 현실화되면서 엔 캐리트레이드의 규모에 관심이 증가한다. 통화거래의 특성 때문에 엔 캐리 트레이드의 정확한 규모파악은 불가능하다. 다만 올해 3월 일본은행(Bank of Japan)의 해외대출은 1조 달러(1,380조원)에 달했으며 올해 1/4분기 日투자자의 해외 순(純)투자는 3.4조 달러(4,692조원)에 달한 것을 감안할 경우 수조 달러에 달하는 것으로 추산된다. 이에 향후 청산이 늘어날 경우 美증시의 주가변동성이 더욱 확대될 소지가 있다.
엔 Carry Trade 청산
UBS에 의하면 엔 캐리 트레이드 청산은 50% 가량 완료된 상황이며 추가청산 즉 향후 나머지 50%의 청산도 지속될 전망이다. 달러화와 엔 캐리 트레이드는 5,000억 달러에서 정점(頂點)을 지난 상황이고 최근 2,000억 달러의 청산으로 추산한다. 한편 Bank of America는 美연준의 첫 금리인하가 시작되면 경기불안 우려 등으로 주가가 하락할 수 있다고 경고한다.
금융시장 日대응
재무성, 일본은행, 금융청 등 日금융당국은 주가 및 환율의 급(急)변동 관련 대응을 위한 회의를 개최한다. 재무성의 미무라 재무관은 경제가 완만하게 개선될 것이라는 전망은 변함이 없으며 엔화환율은 경제 Fundamental(기초여건)을 반영하여 결정될 것임을 언급한다. 한편 일부에서는 최근의 주가급락과 엔화환율의 급격한 변동으로 일본은행이 금리인상 관련하여 속도조절에 나설 수 있다고 분석한다(Nomura).
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