스팀달러 발행중지 가능성 점검 및 현 스팀달러 관리정책의 한계점.

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1) 다시 한계에 가까워진 스팀달러 부채비율

글쓰는 현재기준, 스팀의 기준가격(=Feed_Price, 3.5일 간의 현재가의 중앙값)는 0.591$입니다.

<Source: steemnow>

이에 의하면, 스팀달러 부채비율(=SBD Debt Ratio)은 약 8.05%로 계산됩니다.

<Source: steemd에서 가공>

<참고: 부채비율 공식>
SBD Debt Ratio = 스팀달러발행량 / (스팀 기준가 * 스팀발행량 + 1 * 스팀달러발행량)

스팀 현재가(=증인기준)는 0.568$로 조금 더 낮은 상황이기에,

<Source: steemnow>

기준가격 0.591$ 대신 현재가인 0.568$로 대체하여 다시 계산하면 실질 부채비율은 8.35%수준이라 할 수 있습니다.

<Source: steemd에서 가공>

현재 스팀달러 관리정책에 의하면 부채비율 9%부터는 스팀달러 신규발행량이 축소되며, 10%에서 멈추게 설정되어 있습니다.

스팀과 스팀달러의 발행량이 현재 그대로 불변한다는 (이상한) 가정을 두면, 부채비율 9%가 되는 스팀 기준가격은 0.523$수준이고, 10%가 되는 스팀 기준가격은 0.466$로 산출됩니다.

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2) 스팀달러 신규발행 중지 가능성은?

그런데 과연 부채비율이 더 올라 스팀달러 신규발행은 멈추게 될 가능성이 있을까요?

결론부터 말하면 스팀 시세가 단기에 추가 급락하여 몇일 그 가격대가 유지되는 경우에 한해 가능성이 없지는 않기에, 부채비율이 9%를 넘기며 스팀달러 신규발행량을 감소시킬 여지는 꽤 있지만, 부채비율이 10%를 넘기며 스팀달러 신규발행을 아예 멈추기는 또 쉽지는 않아 보인다고 할 수 있습니다.

언뜻 수치상으로 보면, 현재가인 0.568$과 그리 멀지 않기에 가능성이 높아보이기도 하지만, 막상 그것이 어려운 이유는 스팀 재단 측에서(혹은 관계자 출신으로 추정되는 이들에 의해) 상당히 공격적으로 스팀달러발행량을 스팀으로 전환시키는 정책을 실시하고 있기 때문입니다.

<Source: steemd>

사실 9월 25일 하드포크20의 시행으로 스팀달러 신규발행이 재개되기 전에 스팀달러발행량은 이미 약 1,500만대 초반이었습니다. 그 후 두 달 가까이 스팀달러가 신규발행되었음에도, 현재 스팀달러발행량이 1,458만개로 신규발행 재개시점 대비 오히려 더 적은 것은, 스팀달러의 미화 1$가치 유지를 위한 자정장치를 상당히 가동시켰다는 것을 뜻합니다.

(적어도 재단 관계자 출신으로 추정되는) @smooth 증인이 스팀달러를 스팀으로 대량 전환시키는 노력으로 모자라, 스팀달러를 많이 보유한 계정들의 스팀달러에 대해서도 스팀으로의 전환을 유도하는 등에 힘입어 거의 20%가까운 스팀달러가 사라진 셈입니다.

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3) 현재 부채비율 관리 정책의 한계

이러한 공격적인 자정장치 가동과 노력이 없었다면 이미 스팀달러발행량은 적어도 1,700만개를 훨씬 넘었을 것이고 현 시세 기준으로 벌써 부채비율은 10%에 근접 또는 도달했었을 것입니다.

따라서, 하드포크20에서 부채비율 한도를 기존 5%에서 10%로 상향시킨 것은 스팀달러 발행재개를 위한 고육지책이었다지만, 10%라는 한도를 임의로 정한 것은 땜빵식 처방에 가까웠던 것이 확인된 것입니다.

두 달도 안돼 인위적인 대규모 개입에 의한 스팀달러 축소가 없었다면, 10%는 금방 도달할 수도 있는 레벨이었던 것이죠.

물론, 자정장치 역시 그렇게 일부러 설계한 시스템의 일부인 것이고, 지금처럼 스팀달러발행량 축소를 스티미언들의 자율에만 맡기는 대신에 일부 관계자들이 인위적으로 대량으로 축소시켜서라도 부채비율 관리를 할 수 있다고 생각했을지도 모르겠습니다.

그렇다고 해도 5%관리한계선이 무너지고 코인시황이 당분간 어려울 것을 충분히 보았음에도 단순히 그 2배인 10%로 상향한 것은 상당히 단기처방에 가까웠다고 하겠습니다.

부채비율 관리정책을 변경한 지 두 달도 안된 상황에서 스팀달러 발행이 다시 멈춘다는 것은, 스팀 블록체인의 이코노미 설계에 일부 단점을 보여주고 있습니다.

사실, 스팀잇 플랫폼에 링크되어 있는 스팀 백서(Whitepaper)와 청서(Bluepaper)는 오래 전 그대로이고 그 후 많은 하드포크 내용이 업데이트조차 되지 못한채로 그냥 있습니다. 이 백서에 의하면 RC체계 같은 것은 들어있지도 않습니다.

이렇게 보면, 어쩌면 초기 스팀 체인과 스팀잇을 중심으로 하려던 시도와 달리 급히 주변을 따라 방향을 튼 것으로 볼 여지도 없진 않습니다.

좋게보면 백서 의존하지 않고, 그때그때 유연하게 가겠다는 반증일 것입니다.

블록체인 생태계에서 백서가 사(死)문화된다면 꼭 좋은 것이라고 보기는 어려울 것입니다.

이러한 상황에서 스팀달러 발행이 다시 멈춘다는 것은 매우 보기 좋지 못하고, 스팀달러 및 스팀 시세에 대한 신뢰를 일부 저하시킬 수 있으므로,

스팀달러 발행잔고를 줄이는 노력을 더욱 가열차게 할 것입니다. 부채비율 공식의 분자가 되는 스팀달러발행량을 줄이는 것이 분모의 주가되는 스팀발행량을 늘리는 것보다 훨씬 빠르고 안정적인 해결책이기 때문입니다.

따라서, 스팀시세가 지금처럼 단기간에 추가급락하는 상황이 아니라면, 아마도 부채비율 상한선을 터치하는 것이 쉽지는 않아 보입니다.

하지만 가령 스팀기준가가 0.5$이라 가정시, 줄이는 스팀달러발행량의 2배의 스팀을 추가로 발행시켜야 합니다. 저자보상/큐레이션보상/스팀파워에 대한 이자/증인보상으로 발행되는 스팀은 물론 기존과 동일하게 별도로 또 늘어나겠지요.

따라서 줄이는 스팀달러는 고스란히 스팀가치의 희석요인으로 다가오게 됩니다.

스팀달러를 사용하는 생태계를 버리지 않는 한, 스팀달러 발행이 멈추는 것보다는 스팀가치가 조금 희생되는 것이 더 안정적인 모습이긴 할 것입니다. 사실 어차피 원래 스팀달러가 없었다면 혹은 스팀달러 발행이 멈출때는 스팀을 지급해야 하는 것이기도 하구요.

계속 외양간 고치는 식이 아닌, 좀 더 길게보는 스팀 블록체인의 관리정책 혹은 설계가 다소 아쉽게 느껴지는 부분입니다.

모쪼록 신중하고 유연하게 잘 대처해나갔으면 하는 바램입니다.

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