2月25日，加密资产交易所Coinbase公布S-1文件，其A类股将在纳斯达克全球精选市场直接上市（不发行新股），代码为“COIN”。作为加密货币行业里程碑式的事件，本报告讨论了交易所商业模式和Coinbase的优势、挑战。

Coinbase将成为第一个登陆“传统”资本市场的加密资产交易所。我们认为，Coinbase上市是2019年比特币矿机公司嘉楠科技（CAN.O）上市后，加密资产史上又一里程碑和新起点，是2万亿美元加密资产行业蓬勃发展的最新注脚，将推动加密资产世界与“传统”世界的进一步融合。

加密货币交易所是什么？——证交所+券商+SEC+银行+期货公司+创投。与“传统”证交所相似，加密资产交易所主要功能是撮合交易（包括法币与币币交易），但提供的服务更多样，角色更丰富。例如，币安（Binance）、火币、OKEx三大头部交易所提供存贷款、托管、衍生品交易等服务，承担了传统证券市场中银行、证券公司、期货公司等角色，还提供承揽承销（IEO，首次交易所发行）、挖矿（流动性挖矿、矿池）等加密资产世界的特有服务。除此之外，近年来去中心化交易所（DEX）迅猛发展，用智能合约搭建了自动做市商策略，以交易为核心，将更多的金融行为映射到加密货币世界，进一步构筑DeFi生态。

竞争对手Coinbase和eToro已经在向公开市场上数十亿美元的上市努力。加密货币交易所Kraken亦不甘落后。

到目前为止，尚未有大型的加密货币交易所在美国公开上市。但是随着Coinbase正准备直接上市，并且以色列加密货币交易平台eToro计划通过与一家特殊目的收购公司（SPAC）FinTechAcquisitionCorp.V合并上市后，（合并后的公司估值约100亿美元。注：特殊目的收购公司（SPAC）也被称为空白支票公司，旨在为空壳公司筹集资金。）这种情况应该很快就会改变。

据福克斯商业记者Charles Gasparino称，主要的加密货币交易所Kraken正在考虑于2022年上市。此前报道，据一位熟悉Kraken财务谈判情况的消息人士透露，Kraken一直在与投资者谈判，希望通过一家价值100亿美元的特殊目的收购公司（SPAC）上市，但该公司最近搁置了这一计划，转而进行新一轮融资，使该公司的估值提高一倍。消息人士推测，Kraken新推出的200亿美元估值计划反映出，Kraken希望利用人们对加密行业日益高涨的兴趣获利。

数据显示，上个月，加密货币现货交易量再创历史新高，超过1万亿美元，比2017年的最高水平高出3倍以上。在支持法币的交易所中，Coinbase交易量排在首位，紧随其后的是Kraken、Upbit、LMAXDigital和Bitfinex。

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