순록은 좋은 투자자다.

처음 보고된 결과에 따르면, 순록이 좋은 투자자인 것으로 나타났다. 분명, 이들 경제학자들은 지난 11월에 와인을 너무 많이 마셨거나, 봉쇄 기간 동안 순록 떼를 데려다가 월스트리트 저널을 펼쳐 놓고 종목을 고르게 하는 일보다 더 좋은 일이 없었던 것 같다. 그들(다트머스 대학의 경제학자들)은 월스트리트 저널을 뉴햄프셔의 한 들판에 이리저리 펼쳐 놓고 순록의 발굽이 찍힌 종목에 주목했다. (전체 논문은 아래 링크 참조)

https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3751711

순록이 미국 의회 의원들(종종 규제에 대한 내부 정보를 가지고 있지만, 이 정보를 주식 거래에 사용하는 행위를 막을 수 있는 내부 규정이 없는 투자자 그룹임)보다 종목을 선택하는 실력이 더 나은 지 테스트해보기 위해서였다. 굳이 토끼굴이나 순록 떼를 찾아갈 필요는 없다. 항상 결과는 같기 때문이다. 비록 의회 의원들이 내부 정보를 가지고 있다고 하지만, 그럼에도 S&P 500보다 높은 수익을 올리거나 내부 정보로부터 이익을 얻지는 못했기 때문이다.

대신, 위 연구 결과의 첫 번째 보고서에서 다른 부분에 초점을 맞추고 싶다. 연구진은 순록이 고른 종목과 ETF의 수익률을 미국 최고의 투자 은행의 애널리스트들이 추천한 종목과 비교했다. 총 68명의 애널리스트가 추천한 탑픽 포트폴리오가 순록이 고른 41개 종목 및 S&P 500과 경쟁에 돌입했다.

이 연구는 순록은 이전 12개월 동안 수익률이 좋고 헬스케어와 기술 부문 같은 코로나19 대유행의 승자 종목에 집중했다는 점에서 상당한 군중 행동을 보이는 모멘텀 트레이더라는 점을 지적한다.

오직 단 한 마리의 순록만이 다른 주식들 중에서 셰브론을 고른 역발상 투자자처럼 행동했고, 특히 셰브론이 지구 온난화에 기여하고 있는 기업이라는 점에서 주목할 만한 선택이었다. 연구에 참여한 10마리의 순록 중 단 2마리만이 다각화의 이점에 대해 알고 있었고, 개별 종목 대신 ETF를 선택했을 정도로 투자에 대해 잘 알고 있는 것처럼 보였다.

(순록 포트폴리오의 부문 구성)

출처: Belmont et al. (2020).

종목 선별은 11월과 12월에 진행되었으며, 수익률은 미국 의회 의원들의 재산 공개 기간에 맞춰 선정 후 40일 동안 추적했다. 따라서, 2021년부터 포트폴리오의 수익률이 추적되었다. 그리고 지금까지, 순록이 애널리스트들의 탑픽에 비해 꽤 좋은 수익률을 내고 있다. 첫 달 순록의 포트폴리오는 S&P 500 보다 4.9%(연평균으로 환산 77.3%) 더 높은 수익률을 올린 반면, 애널리스트의 탑픽은 S&P 500 보다 0.1%(연평균으로 1.6%) 낮은 수익률을 기록했다.

하지만, 순록의 좋은 수익률은 군중 행동에 힘입은 것으로 보이며, 개별 종목 선별 능력으로 보여주지 못한 것처럼 보인다. 일단 포트폴리오 간 산업 구성의 차이를 없애면, 순록의 포트폴리오는 S&P 500 보다 1.7%(연평균으로 19%) 수익률이 더 낮았다. 한편 같은 방식으로 애널리스트들의 탑픽은 S&P 500 보다 1.0%(연평균으로 13%) 수익률이 더 높았다.

하지만 실제로 문제는 손에 쥐는 것은 산업 조정 수익률이 아니라 총 수익률이며, 순록은 먹을 수 있다는 점이다. 나라면 순록을 택하겠다.

(1개월 후 수익률)

출처: Belmont et al. (2020).

자료 출처: Klement on Investing, "Those reindeer are good"