Petites histoires éco #2 - Cryptos: bulle ou pas bulle?
Selon coinmarketcap la valeur de marché des 100 crypto-monnaies les plus importantes représente 751 milliards de dollars (valeur au 04/01/2018 9h05). Et la croissance de la valeur de marché (market cap) est exponentielle. A titre d’exemple la capitalisation des 100 premières cryptos était plus de deux fois moindre il y a un mois.
Alors peut-on vraiment parler de bulle ? Peut-on la comparer à la crise des tulipes ou encore aux dot com de la bulle internet ?
L’approche chartiste nous incite à penser les cryptos comme une bulle si l'on s'attarde sur le bitcoin. Il n’y a qu’à regarder l’évolution de son cours qui reprend le schéma classique de la bulle financière. Pour le moment, une phase de décollage doux, une première phase importante de vente, l’attention des médias, une phase d’enthousiasme et de course après les gains.
Et l’on retrouve de nombreux points communs avec les bulles passées :
Graphique de l’indice des Tulipes hollandaises et le crash de 1637
(La crise des Tulipes et l’économie de la révolution française avec ses assignats m’ont particulièrement intéressé, j’y reviendrai dans de futurs articles, abonnez-vous pour rien louper !)
Graphique de indice du S&P Technologie Informatique lors de la bulle internet
Est-ce que cette comparaison est tangible ou hasardeuse ?
Oui et non.
Non, car à chaque crise/bulle ses propres maux, c’est comme comparer des choux et des patates. Ou des tulipes et des bitcoins ?!
Oui car on peut trouver plusieurs analogies entre les bulles :
Lorsque tout le monde en parle comme un « produit » miracle il faut rester alerte. Pour la petite histoire, en octobre 1929, John Rockefeller comprit que la crise était proche lorsque son chauffeur lui conseilla des actions à acheter;
Une grande majorité ne comprennent rien ou pas grand-chose aux crypto-monnaies et aux principes élémentaires d’investissement.
Quand je parle de l’investissement dans les crypto-monnaies autour de moi je suis parfois atterré : ‘Pourquoi tu investis dans cette crypto en particulier ? Parce que ça monte ! Parce qu’elle n’est pas chère elle vaut USD 0.05…’
Principe de base: investissez en connaissance de cause (comment évaluez-vous vos risques si vous ne comprenez pas dans quoi vous investissez, autant aller remplir une grille Euromillion ! Je grossis le trait expressément)
Un ami steemian @vlemon a posté un article en anglais expliquant la malheureuse confusion entre le prix et la cherté relative d’une crypto-monnaie ici)
En somme, les analogies entre les bulles sont la méconnaissance des investisseurs et l’irrationalité (toujours plus loin, toujours plus haut, toujours plus fort..!).
Rappelons-nous d’un vieil adage : les arbres ne montent pas jusqu’au ciel…
Ce qui est difficile à appréhender pour les investisseurs c’est la difficulté à caractériser les crypto-monnaies.
Sont-elles des actifs ? Des devises ? Et comment les valoriser ? C’est ce qui en fait une bulle pas comme les autres. La bulle et l’euphorie que l’on retrouve autour des crypto-monnaies vient dans la majorité des cas de nos méconnaissances et du caractère hybride des crypto-monnaies.
Est-ce qu’elles sont des actifs financiers ? Non car elles ne délivrent pas de dividendes ou de coupons comme les actions ou les obligations.
Sont-elles des monnaies au sens « traditionnel » du terme (c’est-à-dire réserve de valeur, unité de compte et instrument de transaction) ? Pas vraiment. Réserve de valeur ? Pourquoi pas tant que la confiance est là, mais les crypto-monnaies ont encore peu de vécu. Unité de compte ? Elles sont tradables entre elles et même contre des devises, mais la forte volatilité les empêche d’être des unités de compte stables. Instrument de transaction ? Oui mais c’est en devenir car il est possible d’en refuser le paiement dans la plupart des pays.
Par ailleurs, comment valoriser les cryptos-monnaies ? On sait que les mineurs minent mais sont-ils rentables à la vue du coût énergétique nécessaire ? Les plateformes s’occupent de fournir la liquidité et se rémunèrent via les commissions de transaction mais cela reste opaque. N’ayant peu voire pas de données sur les acteurs de marché (chiffre d’affaires, résultat opérationnel, cash flow, etc.), les boites sous-jacentes aux crypto-monnaies sont difficilement valorisables. Alors on pourrait trouver d’autres metrics de valorisation (nombre de transactions effectuées ?) mais certaines méthodes de valorisation s’avèrent hasardeuses comme la valorisation des compagnies internet par le nombre d’abonnés lors de la bulle internet (voir ici)
L’avantage de la décentralisation est aussi un inconvénient dans le sens où aucune autorité n’est là pour réglementer le marché, pour éviter les manipulations de cours et pour protéger les petits épargnants tels que vous et moi. Par ailleurs, il n’existe pas d’acteurs teneur de marché comme les chambres de compensation dans la vie « réelle » pour combler le risque de contrepartie. Les plateformes de trading n’ont pas de cadres de risques strictes pour faire face à un crypto-run (similaire à un bank run en cas de crise « classique ») comme les banques actuellement pour palier les crises systémiques. Cela ne m'étonnerait pas de voir des plateformes de trading de crypto-monnaies disparaître.
Néanmoins les crypto-monnaies ont de l’avenir car on retrouve la technologie blockchain en actif intangible sous-jacent à ces crypto-monnaies et qui a une vraie utilité. L’automatisation et la décentralisation des mécanismes de contrôle et de sécurité via les chaînes de bloc pourraient modifier en profondeur les conditions de production et d’échange de l’énergie, des biens et services et des flux financiers.
Enfin, mon sentiment sur l’évolution de la bulle est que l’éclatement sera plus tardif que les autres bulles dans le sens où c’est la première fois qu’un « produit » se développe avec intérêt dans un cadre totalement globalisé. La crise des Tulipes était circonscrite à la Hollande et certains pays limitrophes, la bulle internet dans un premier temps aux Etats-Unis, et la crise des subprimes aussi. L’inscription quotidienne de nouveaux épargnants à travers le monde devrait conforter la confiance dans les crypto-monnaies. Mais jusqu’à quand.. ?
Stay Tuned!
Pour lire l'article précédent c'est ici Petites histoires éco #1 - Kodak
https://www.lexpress.fr/informations/comment-evaluer-les-valeurs-internet_637609.html
http://www.businessinsider.fr/us/morgan-stanley-on-bitcoin-value-2017-12/
Merci ! Super l' article, moi j' ai vu cette vidéo il y a peu :
Super article ! Compréhensible mais certains termes restent tout de même un peu sombre pour moi ^^ , je penses notamment à bank run et actifs. Merci en tout cas !
Les images sont très parlantes !
Hello! Merci! Un bank run c'est, traduit en bon français, une panique bancaire. En gros les épargnants craignent que les banques ne soit plus solvables et fassent faillite perdant ainsi les économies des épargnants. Ces derniers se dépêchent d'aller aux guichets pour récupérer leurs économies avant qu'il ne soit trop tard. Cela conduit à une prophétie autoréalisatrice dans le sens où le business model traditionnel des banques est de prêter de l'argent à partir des dépôts qu'elles ont. Or par le processus de transformation monétaire (prêts à long terme et dépôts à court terme), elles prêtent plus qu'elles ne possèdent véritablement. Je suppose que tu vois le souci maintenant...
Pour ce qui est des actifs financiers si on reprends la définition de wiki, c'est un titre ou un contrat, la plupart du temps transmissible et négociable, qui confère à son détenteur des revenus ou un gain en capital. C'est le cas par exemple des actions qui est une part du capital de l'entreprise et qui te confère un droit de vote lors des assemblées générales. Dans une bonne partie des cas l'entreprise peut décider de te reverser un dividende qui est un pourcentage du résultat après impôt de l'entreprise. Les actions sont échangeables et négociables sur les marchés où tu peux faire des plus-value (lorsque tu vends tes actions à un prix plus élevé auquel tu les a acheté). Ce sont que des réponses incomplètes mais ça éclairera un peu ta lanterne !
Merci pour cet excellent article, c'est du très bon boulot qui permet à chacun de se faire sa propre opinion, bravo !
excellent article . ca pose la question.
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