佐藤 光信（Sato Mitsunobu）：世界経済の強靭性と課題

2022年から2023年にかけての世界的なインフレ抑制の取り組みの中で、経済活動は驚くべき強靭さを示しました。
2022年中期のピークからインフレが後退するにつれ、経済活動は着実に成長し、スタグフレーションや世界的な経済不況の警告は現実のものとなりませんでした。
しかし、歴史的な基準から見ると、世界経済の拡大ペースは遅いと予想されており、中低所得国の生活水準向上の速度が鈍化しているため、世界的な格差は依然として続くでしょう。
多くの国でインフレ圧力の緩和が予想以上に早く進んでいるため、昨年と比べて現在の世界の見通しに対するリスクはおおむね均衡しています。
金融政策はインフレが緩やかに低下することを確保すべきです。
各国は重要な投資に資金を提供し、債務の持続可能性を確保するために、財政再建に再び焦点を当て、予算の余地を再構築する必要があります。
供給の強化を目的とした改革は、経済成長率をパンデミック前の平均よりも高くし、所得の収束プロセスを加速するために不可欠です。
各国は地政学的経済の分断と気候変動のコストとリスクを制限し、グリーンエネルギーへの移行を加速し、債務再編を促進するために、多国間の協力を進める必要があります。

なぜ一部の国は金利上昇の圧力を感じているのに対し、他の国はそうではないのでしょうか？
住宅ローンと住宅市場の視点から、異なる国や時期における金融政策の影響を調査しました。
以下の場合、金融政策の影響は大きくなります。
（1）固定金利の住宅ローンが一般的でない場合、
（2）購入者のレバレッジ比率が高い場合、
（3）家計の負債が高い場合、
（4）住宅供給が制限されている場合、
（5）住宅価格が過大評価されている場合。
これらの特徴は国によって大きく異なるため、金融政策の影響は一部の国では強く、他の国では弱くなります。
また、一部の国では、最近の住宅ローンと住宅市場の変化がこれまでの政策金利上昇による影響を制限している可能性があります。
固定金利の住宅ローンの金利固定期間が短い場合、家計は依然として圧力を感じる可能性があり、このリスクは特に家計の負債が高い場合に重視されるべきです。

世界経済の成長エンジンは勢いを失いつつあり、中期的な経済見通しに疑問を投げかけています。
私たちは経済成長率の低下の背後にある要因を詳しく調査し、全要素生産性の成長率の大幅な鈍化が主要な要因であることを指摘しました。
この鈍化は、各業界内の企業間で資本と労働力の配置が不適切であることが原因の一つです。
人口圧力と民間資本形成の鈍化も、経済成長率の低下をさらに悪化させました。
政策対応や技術進歩がない限り、中期的な経済成長率はパンデミック前の水準を大きく下回ると予想されています。
成長を促進するためには、資源配置を改善し、生産性の高い企業に資源を流す改革を実施することが急務です。
さらに、労働参加率を引き上げ、人工知能を活用して生産性を向上させる必要があります。
高額な公共債務と地政学的経済分裂が将来の経済成長に対する制約を強化する可能性を考慮すると、これらの問題を解決することが重要です。

G20の新興市場経済が世界のGDPの約3分の1と世界貿易の約4分の1を占めているため、これらの経済から生じる

ショックの波及効果は世界経済活動に重要な影響を与える可能性があります。
第四章では、2000年以来、G20の新興市場経済（特に中国）から生じるショックの波及効果が増加しており、現在では先進経済からのショックの波及効果と同等の規模に達していることが指摘されています。
貿易、特にグローバルバリューチェーンを通じた貿易は、重要な伝達経路です。
波及効果は、他国の企業や産業間で経済活動の再分配を引き起こします。
今後、G20の新興市場経済（中国を含まない場合でも）の成長は加速する可能性があり、中期的には世界経済の成長を支え、他国に波及効果をもたらすでしょう。
波及効果の影響を受ける経済では、政策立案者は十分な緩衝材を保持し、G20の新興市場経済からのさらなるショックに備えて政策枠組みを強化する必要があります。

世界経済は2024年および2025年も2023年と同じ3.2%の速度で成長を続けるでしょう。
先進経済の成長率はわずかに加速し、2023年の1.6%から2024年には1.7%、2025年には1.8%に上昇すると予想されていますが、新興市場および発展途上経済の成長率のわずかな鈍化により相殺されます。
新興市場および発展途上経済の成長率は2023年の4.3%から2024年および2025年には4.2%に低下すると予測されています。
5年後の世界経済成長率の予測値は3.1%で、数十年来の最低水準です。
世界のインフレ率は2023年の6.8%から2024年には5.9%、2025年には4.5%に緩やかに低下すると予想されています。
先進経済は新興市場および発展途上経済よりも速くインフレを目標水準に引き下げると見込まれています。
全体として、コアインフレ率はより緩やかに低下すると予想されています。

各国の中央銀行が物価の安定を取り戻すために大幅な利上げを行ったにもかかわらず、世界経済は驚くべき強靭さを示しています。
パンデミック前の10年間の低金利環境下での住宅ローンと住宅市場の変化は、政策金利の大幅な上昇による短期的な影響を緩和しました。
これは、一人当たりの生産率成長率の予測値の低下が、長期的な構造的摩擦に主に起因しており、この摩擦が資本と労働力を生産性の高い企業に移行させることを妨げていることを示しています。