암호자산 인덱스의 현 상황과 시사점

안녕하세요, 암호자산 인덱스 개발을 진행하고 있는 CAV 팀의 Seagull입니다. 이번 글에서는 여러 암호화폐 인덱스와 비트코인/이더리움간의 비교를 하고, 그 결과에 대한 CAV팀의 의견을 얘기해볼까 합니다.

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비교군 소개

비교할 암호화폐 인덱스는 OKEX 거래소에서 개발, 서비스 중인 OK06 인덱스, Crypto20 인덱스 펀드, 그리고 저희 CAV팀에서 개발, 계산중인 CAV100 인덱스입니다. OK06 인덱스는 BTC, ETH, LTC, BCH, EOS, OKB(OKEX 거래소 코인)으로 이루어진 인덱스이고 Crypto20은 20개 메이저 코인에 투자를 하는 인덱스 펀드입니다.(BTC의 비중은 현재 9.4%입니다.) CAV100은 시가총액, 거래량 등을 기준으로 산출된 100개 암호화폐의 합산 지수입니다. 원래는 후오비 거래소의 HB10 지수, 그리고 코인마켓캡의 CMC200 지수까지 함께 비교/분석하려고 했으나 HB10 지수는 데이터의 부재, CMC200지수는 표본의 부족으로 비교/분석에서 제외하였습니다. 비트코인과 이더리움은 다들 아실 거라고 생각됩니다.

비교/분석 방법

데이터 계산은 OK06이 서비스를 시작한 2019/3/23 부터 시작하였고, 샤프지수는 주별 수익률을 기준으로 *52를 하여 예상 연간 수익률을 계산, 이를 이용하여 표준편차와 샤프지수를 계산하였습니다. 투자자산을 평가하기 위해서 CAV팀에서 사용한 지표는 수익률, 표준편차, 샤프지수, mdd입니다. 샤프지수(sharpe ratio)는 수익률과 변동성 둘 다를 고려했을 때, 어떤 자산이 더욱 투자가치가 큰 것인지에 대한 지표이고, mdd는 maximum drawdown의 약자로 고점 대비 최대하락률을 나타냅니다. 즉, 특정 상황에서 찍힌 최대의 손실률을 의미하죠.

결과

종목별 추이(2018/3/23을 1000으로 시작)

수익률

표준편차(변동성)

샤프지수

MDD

평가 / 시사점

역시나, 최근의 상승을 토대로 비트코인의 수익률이 가장 좋았습니다. 그와 함께 비트코인이 포트폴리오에 큰 비중으로 편입되어 있는 OKEX, CAV100이 그 다음으로 수익률이 나았습니다. 이에 비해, 비트코인이 10% 정도밖에 포함되어 있지 않은 C20 지수는 수익률이 매우 좋지 않았고, 이더리움도 그와 비슷했습니다. 특히 OK06은 비트코인 외에도 라이트코인, 이오스, OKB의 상승률이 높아 지수 전체의 수익률이 함께 상승했습니다. 거의 비트코인의 수익률을 따라간 것이 대단하네요.
표준편차와 샤프지수는 인덱스가 비트코인/이더리움과 같은 하나의 코인보다 낮게 나오길 기대했었는데, 기대와는 달리 거의 비슷한 모습을 보였습니다. 실제 주식시장에서는 헷징자산이 존재함에 따라 자신의 포트폴리오의 변동성을 줄이게 되어 표준편차가 낮게 나올 수 있으나 이 시장에서는 비트코인의 상승/하락에 맞춰 알트코인도 함께 상승/하락을 함에 따라 비슷한 변동성을 보여주는 모습이었습니다.

샤프지수는 매우 좋지 못한 수준이었는데, 이는 주간 변동성이 10%에 달하는 암호화폐 시장의 변동성이 반영이 되었기 때문으로 보입니다. 또한 최근 1년간 수익률도 굉장히 좋지 못했구요. 사실 이정도 변동성과 수익률이라면, 그냥 주식시장에 레버리지를 이용해서 투자하는 것이 나아보일 정도입니다. 물론 과거의 큰 상승장을 데이터셋에 추가한다면 결론은 크게 달라지겠죠. 변동성을 좋아하고 양방향 투자가 가능한 데이트레이더나 스윙트레이더는 굉장히 반길 시장이지만 일반 투자자들이 참여하기에는 리스크나 심리적 부담이 정말 큰 시장임을 단적으로 보여주는 듯합니다.

인덱스펀드의 장점은 시장의 성장에 따른 수익을 그대로 추종한다는 것입니다. 즉, 암호화폐 시장은 커지는데 내가 산 리플은 왜 오르지 않는지 걱정하지 않아도 된다는 것이죠. 하지만 이 결론결론으로 미루어봤을 때, 현재 암호화폐 시장에는 아직은 인덱스펀드가 중요하지 않은 것으로 보입니다. 비트코인이 비슷한 변동성을 보이면서, 오히려 더 큰 수익률을 보여주고 있으니까요. 이는 블록체인과 관련된 시장이 아직도 성숙하지 않은 것으로 볼 수도 있습니다. 시장이 충분히 성숙하고, 블록체인 프로젝트들이 자신의 역량에 맞는 매출과 수익, 이용자층을 확보하고 있다면 이렇게 비트코인의 가격과 함께 움직일 이유는 없기 때문이죠. 그 예시는 거래소 코인입니다. 비트코인 가격과 함께 움직이는 경향을 보이긴 하지만, 최근 급격한 거래량의 상승과 함께 저점 대비 아직도 6배가 오른 모습을 보여주고 있습니다. 후오비 토큰은 지난 2월 이후 이렇다 할 조정 없이 계속해서 상승하고 있으며 최근 조정장에도 불구하고 꾸준히 상승중입니다. OKEX의 코인인 OKB도 최근 계속해서 신고가를 기록하고 있습니다. 거래소 코인은 거래소에서 나오는 매출과 이익으로 어느정도 가치평가가 가능합니다.(물론 거래소 코인과 매출과의 직접적인 연관성은 존재하지 않지만 아무런 프로덕트도 존재하지 않는 여러 코인들보다는 상황이 좋습니다. 거래소 코인도 거래소 코인들간의 상대가치평가를 했을 때 정말 큰 폭으로 차이가 났습니다.) 이렇듯 가치평가가 가능한 코인이 계속해서 나오게 된다면 코인의 가격은 비트코인과 별개로 움직이게 될 것이고, 이러한 상황이 찾아올 때쯤 암호자산 인덱스의 진가가 발휘될 것입니다.

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비트코인은 계속해서 장기적인 상승추세를 타고 있습니다. 기관투자자들의 관심이 계속해서 늘고 있고 거래량은 이미 지난 2017년 말의 대상승장을 넘어섰습니다. 비트코인의 디지털 골드로서의 지위를 내려놓고 생각하더라도 암호화폐에 대한 관심, 즉 블록체인 기술에 대한 관심은 뜨겁습니다. 아직은 이르지만 앞으로 블록체인 기술을 활용한 정말 유용한 서비스들이 하나 둘씩 출시되고 일상생활에 자연스럽게 코인이 녹아들 때쯤, 암호화폐 인덱스는 비트코인과 별개로 자신의 의미를 가지고 투자자산으로 이용이 될 것으로 예상합니다. 감사합니다.