美국채수익률과 고위험 담보증권
미국의 실질 10년 물 국채수익률은 경기침체 장기화를 시사(示唆)한다. 한편 美고위험 상업용부동산 담보증권 증가는 주택경기 하강時 위험요소이다.
◎美국채수익률과 경기침체
조사 결과
세인트루이스 美연방은행이 20세기 2차 세계대전 이후 美경기침체와 주요 국채수익률과의 상관관계를 조사한 바에 따르면 경기침체(沈滯) 시기나 수준을 예상하는데 10년 물 국채수익률의 「역전」과 함께 실질 10년 물 국채수익률의 「수준」을 함께 고려하는 것이 유용하다는 결론을 도출(導出)한다.
부연(敷衍)하면 장단기의 수익률역전 현상이 발생한 기간 중에서 실질 10년 물 국채수익률이 낮을수록 경기침체의 기간이 길고 실업률이 높은 반면 이와 다른 유형은 상대적으로 경기침체기가 짧고 실업률도 낮은 것으로 확인한다.
향후 전망
최근 국채금리 역전이 발생한 가운데 실질 10년 물 국채수익률은 0.35%에 불과하다. 아래 기술한 「과거의 특성」을 현 상황에 적용한다면 향후 경기침체 발생 가능성이 높을 뿐 아니라 경기침체가 장기간 지속되고 그 여파도 매우 클 것으로 예상한다. 부연(敷衍)하면 실질 10년 물 국채수익률이 1.5%이던
1978년에 경기침체가 30개월 이상 지속되고 실업률의 최대변동 폭이 4.5%에 근접한 반면 3.7%이던 2000년에는 경기침체 지속기간과 실업률 최대변동 폭이 각각 10개월과 1.5%를 하회한다. 이는 경기침체에 가까울수록 채권시장 참여자들의 향후 경제성장에 대한 기대가 약화되기 때문인 것으로 추정한다.
◎고위험 담보증권
높은 수익률
美대출채권 담보附(부) 증권(CLO)는 신용등급이 상대적으로 낮은 상업용부동산 담보대출채권을 기초자산으로 발행하는 증권이며 이는 수익률이 하락하는 통상적인 상업용부동산 담보증권(CMBS)과 비교할 때 보다 높은 수익률
을 제공한다. 이럼에 따라 금년 들어 부동산연계 구조화상품인 CLO의 신규발행 규모는 최근까지 84억달러(10조원)이지만 연말엔 139억달러(16.4조원)에 이를 것으로 추산한다. 이는 작년의 70억달러($) 보다 2배정도 큰 규모이다.
시스템 Risk
규모가 커짐에 따라 시장의 우려도 점차 확산하는 대출관련 상품증권 CLO는 부동산가격이 하락할 경우 손실이 대규모로 발생할 가능성을 내포(內包)한다. 특히 시장에서는 주택가격이 정점(頂點)을 지나고 있고 상업용부동산의
일종인 소매점포 가격의 경우 이미 하락이 시작된 점을 지적한다. 반면 일각에서는 최근 발행되는 CLO는 금융위기를 촉발(觸發)시킨 상품에 비해 구성이 단순하기 때문에 상대적으로 금융시스템 위험(Risk)이 낮다고 주장한다.
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