원 달러환율 하락의 원인

환율의 결정요인은 구매력, 물가, 소득 등 많으며 어느 한 요인이 환율을 결정한다고 말할 수 없습니다. 최근의 환율변동의 Mechanism은 경제내적인 요인이외에 경제외적인 요인에 의해

좌우되는 경향도 나타나고 있습니다. 수출위주의 한국으로서는 원화강세(원달러환율하락)는 바람직한 것은 아닙니다. 이번 글에서는 원달러환율변동의 요인과 엔화와의 경쟁관계를 간략히 살펴봅니다.

위 그림의 설명

위 그림은 원 달러환율 일봉Chart(2017. 1월−11월)입니다. 동그라미 A는 금년 초 고점(1,211원)을, 동그라미 B는 3월부터 11월 최근까지 BOX권에서의 고점(1,150원)을 그리고 동그라미 C는

BOX권 저점이며 연중최저(1,110원)을 표시합니다. 위 그림에서 연중 최저점을 나타내는 지점은 4월 직전, 7월 하순의 2군데가 더 있습니다. 여러가지의 원인으로 원/달러 환율이 연중저점인 1,100원을 하회할 가능성도 상존하고 있습니다(최근 원화강세의 지속).

1.원 달러환율 하락(원화강세)원인

- 위험완화와 달러공급

트럼프 대통령의 방한과 한중 관계개선 등으로 북한 발 지정학적 Risk가 희석된 점을 들 수 있다. 수출이 세계경기회복과 맞물려 증가세에 있고 아울러

추석연휴 이후 외국인의 주식매수세가 집중 유입되며 달러 공급우위 즉 원화수요의 증가로 국내 주식시장이 상승세를 지속적으로 유지하고 있습니다.

- 유로와 유가강세

최근 미국달러는 주요 통화에 대비해서도 약세를 보이고 있으며, 특히 주요 6개국 통화에 대한 달러가치를 보여주는 달러 Index는 금년 초 이후 최근까지 7.3% 하락한 상태인바

이는 유로강세와 엔저를 의미합니다. OPEC(석유수출국기구)의 감산합의가 내년 3월에서 연말까지 9개월 연장될 것으로 전망되면서 국제유가가 상승세→배럴당 WTI가격이 급등(57.37$)→2015년 6월 이후 최고치를 기록.

- 불확실성 2개.

미국세제개편안은 내달 8일 의회통과여부가 결정되고 그간에 정치적 문제에 의해 불확실성이 지속되어 금융시장의 변동성이 확대될 것으로 예상되며

트럼프 대통령이 11/2일 제롬파월 연준이사를 차기 연준의장으로 지명되자 윌리엄 더들리 뉴욕 연방준비은행 총재가 예정된 임기보다 6개월 빠른 퇴임을 밝히면서 연준 내부구성의 불확실성이 촉발된 점이 달러약세를 유발.

- America First

트럼프 정부→국익우선의 보호주의 지향, 철저한 경제실리 외교, 한미 무역불균형에 강한 불만(특히 자동차와 철강분야)으로 한미 FTA 폐기 혹은 재협상 의지가 강하기 때문에

미국 트럼프 대통령의 방한으로 외환당국의 원달러 환율 연 저점을 용인할 가능성이 있습니다. 따라서 달러가 추세적으로 약세를 이어갈 것으로 전망하며 마지노선인 원 달러환율이 심리적 마지노선인 1,100원도 붕괴될 가능성이 높은 것으로 예측합니다.

- 고평가된 달러

트럼프의 재정정책에 따른 강달러 압력은 통상(무역)정책을 통한 약달러 지지로 상쇄되고, 환율전문가들은 실제구매력을 나타내는 실질실효환율 기준으로 달러화 가치는 아직 3~4% 정도

고평가되어 있어 내년 원/달러 환율은 금년보다 낮춰 잡아 평균 1,100원으로 제시하고 있습니다. 참고로 국제결제은행(BIS)에 의하면, 원화강세에 따라 원화의 실제구매력 즉 실질실효환율(REER)은 금년 초(113) 대비 높아진 상황입니다(10/30, 115).

- 국내 금리인상

대외적으로 금융완화에서 긴축으로의 방향이 선회하는 것으로 잡혀 한국은행에서도 수출경기회복과 물가상승을 고려하여 향후 금리인상 가능성이 높다. 한·중 통화스와프 연장(550억$)도 원화강세 요인으로 작용한 것으로 분석하고 있습니다.

- 무역흑자

경상수지 흑자기조의 상당기간 강화→수출호조와 사드문제로 인한 중국 보복조치의 완화로 한중 관계회복은 중국인 관광객의 증가와 관련업종 즉 자동차, 화장품, 여행,

면세점, 콘텐츠, 미디어업종 등이 불확실성의 해소로 영업환경이 개선되어 매출회복이 점진적으로 나타날 것으로 기대되며 향후 실적(수익)이 좋아질 것으로 전망합니다.

2. 엔화와의 경쟁관계

위 그림의 설명

위 그림은 1달러대비 원화와 엔화 변동(2017.9/1 - 11/7)을 보여주고 있습니다. 그림에서 보시는 바와 같이 원화가치가 강세(원 달러환율 하락)를 보인 가운데 주요 수출경쟁국(일본) 엔화는 약세(엔 달러환율 상승)를 보이고 있습니다.

위 그림에는 나타나지 않지만 이 기간에 미국의 경제지표들이 일제히 개선되면서 달러강세 즉 달러Index지수는 꾸준히 상승합니다(9/1, 92.8→11/7, 94.9).

- 원화강세의 평가

최근 미국 달러화의 강세기조에도 불구하고 Global 금융시장에서 원화만 사실상 나 홀로 강세를 보이고 있는바 이는 미국을 중심으로 한 전 세계경기 호조의 수혜를

수출중심의 한국경제가 제대로 흡수하지 못하고 있다는 뜻으로 해석할 수도 있습니다. 원 달러환율 하락(원화강세)은 통상적으로 수출경쟁력 약화로 이어진다.

저가매수 유입에 따라 다소 원 달러환율이 반등하지만, 하락추세는 당분간 이어질 것이라는 전망이 지배적입니다. 원·달러 환율은 심리적 저지선인 1,100원 아래로 떨어질 수 있으며 일본과 수출경합도가 높은 품목에서는 가격경쟁력이 저하될 것이다.

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성공투자 하세요. 감사합니다.