한국의 인구절벽과 미국의 증시랠리

1. 한국의 인구절벽(The Demographic Cliff))

〇2018년의 도래

수년전 여름 필독서로 해리 덴트의 「인구절벽」(The Demographic Cliff))이 추천된 바 있다. 10년 주기설에 따라 2008년 서브프라임 모기지(비우량 주택담보) 사태에 이어 차기 위기 발생연도로 지목한 2018년이 도래한 것이다. 한국 부동산시장이 인구절벽에 따라 금년부터 장기침체에 접어들 것이라고 이 책에서 예측한 것이다. 그는 미국인으로 부동산 등 자산시장 예측이론자다. 금융위기(2008년) 이전에는 Bubble론을 주장하여 자산시장 예측을 정확히 맞춘 적이 있다.

〇베이비붐 세대

베이비붐세대인 핵심자산계층(45∼49세)이 2018년 은퇴를 본격적으로 시작하는데 한국은 출산율이 낮고 고령화 속도가 빨라서 세대별 미스매치 현상 즉 인구절벽이 발생한다는 것이다. 이는 인구통계학적 이론에 근거하고 있다. 베이비붐 세대 은퇴 이후 자산계층이 경제를 떠받치지 못하고 있다는 점을 강조한다. 이전 글 https://steemit.com/kr/@pys/4staym 을 참조하시면 인구절벽에 관한 내용을 자세히 아는데 도움이 되실 것입니다.

〇장기침체론

인구통계학적 예측기법에 의하면 계층별 인구구성에서 자산계층 중심으로 부동산을 예측한다. 자산계층은 자가 소유를 목적으로 부동산을 매입하는 계층을 말한다. 자산계층을 금융위기 이전의 Bubble이론에서는 35∼55세로 보며, 금융위기 이후 인구절벽에서는 45∼49세로 본다. 따라서 2018년 이후 한국은 45∼49세 핵심소비계층이 급감하기 시작하면서 한국의 부동산, 특히 강남 집값이 장기침체에 빠질 것으로 예측하고 있다.

〇인구절벽의 한계

인구절벽이론은 금융위기 이후 통화정책의 관할대상이 크게 변화한 점과 인도, 중국, 한국의 젊은이들이 미국에 많이 들어오는 점을 간과한 점이 있다. 그의 이론은 실물경제부문만 반영하는 그린스펀 독트린에서는 잘 맞아 떨어진다. 하지만 금융위기 후 실물부문이외에 자산매입까지 고려한 버냉키 독트린에서는 맞지 않는다. 이유는 비정상적인 통화정책 즉 제로금리와

국채매입을 통한 양적완화정책을 추진하여 미국경기는 물론 부동산 가격, 주가도 대회복기에 진입하기 때문이다. 그의 부동산 가격하락 주장이 빗나간 것이다. 한국은 미국에 비해 주식보유비율이 상대적으로 적은 나라다. 그의 이론은 최소한 한국의 자가소유 시장예측에는 유용하다는 분석이다. 2016년 말 한국의 5대 시중은행장들은 2017년 집값 15% 폭락을 예측한바 있다. 그러나 다행히도 결과는 예측이 맞지 않았다. 너무 과민한 반응을 보인 것이다.

〇Infodemic현상의 경계

인포데믹현상은 한국경기와 부동산 앞날에 최대 적이다. 그러나 예비적 차원에서는 도움이 될 것이다. 참고로 Infodemic 현상은 불확실성으로 인하여 잘못된 정보가 일파만파로 전염병처럼 대중에게 퍼지는 현상을 말한다.

한마디로 정보전염병이다. 인포데믹은 Information과 Epidemic의 합성어다. 요즘은 초불확실성 시대인지라 공신력 있는 기관이 아무리 예측을 잘해도 맞지 않는 경우가 허다하다. 기후예측은 물론이고 영국의 브렉시트, 미국이나 한국의 선거 등등 세계 곳곳에 사례는 많다. 세상이 복잡해진 것이다.

2. 미국의 증시랠리

〇Euphoria국면의 도래

트럼프 당선 이후 새해 들어서도 세계에서 가장 잘 나가는 미국증시가 지칠 줄 모르고 올라가고 있다. 경제는 이상적(理想的)인 Goldilocks라고 자평하고 있다. 월가에서는 미국증시가 20년 만에 찾아온 Euphoria국면이라고 한다. 참고로 Euphoria는 주식참여자들의 심리가 체감적으로 과도한 안도와 희열감(다행감)이 있는 상태를 말한다.

〇실적의 중심이동

최근 들어 미국증시가 Euphoria국면에 빠져든 정도로 질적으로도 개선되고 있다. 작년 주식상승분, 미국 5대 기업의 기여도는 60% 이상이다. 미국은 세제개편과 함께 낙후된 SOC에 1조$를 투자하는 뉴딜정책을 추진하여 내수를 활성화시킬 계획이다.

작년에 부진했던 트럼프 키즈(Kids)는 뉴딜정책의 수혜업종으로서 실적이 좋아질 것으로 기대가 되고 있다. 따라서 소비, SOC 건설, IT(정보통신), 지방은행 주가가 상승할 것으로 예측되고 있다. 수출에서 내수로 증시의 중심이 이동하면서 수출위주의 쏠림현상이 개선될 조짐을 보이고 있다.

〇비관론의 지속

1990년대 후반 신경제시대에도 Euphoria국면에 빠질 때 경험을 보면 끝도 없이 갈 것으로 보였던 미국증시가 2000년대 들어 9.11 사건을 계기로 IT(정보통신) 버블이 붕괴하면서 크게 떨어진바 있다. Euphoria현상은 심리적인 요인이 크게 작용한다. 떨어질 때는 더 떨어지고 오를 때는 더 오른다고 보는 현상으로 변동 폭이 크다. 상승기에서 하락기 전환할 경우

Flash Crash(급락)현상을 동반하는 게 특징이다. 낙관론 뒤의 비관론은 거인의 위력을 발휘하여 주가가 급락한다. 미국 경기와 증시가 Euphoria라는 용어가 나올 정도로 좋습니다만 다른 한편에서는 비관론도 끊이지 않고 있다. 내용은 미국경제의 대응책 없는 장기침체를 주장하는 한편 금융위기 이후 증시 가장 취약하며 미국 주가는 Gigantic Bubble이라는 등 다양하다.

〇버블붕괴의 단초

2018년 Euphoria에서 버블붕괴의 단초는 달러약세가 될 가능성이 높다. 달러 Index는 2016년 말 113대→연초 90대로 하락한바 있다. 달러만을 보면 Euphoria가 아니다. 트럼프 정부의 무역적자를 줄이기 위한 국익우선 보호주의가 주요인이다. 이는 세계의 중심역할(경제, 국방)의 포기를 의미하며 또한 이는 탈 달러화를 촉진한다. 결과적으로 달러약세는 물가상승이라는 불안요소로 작용하여 급격한 금리인상을 야기한다.

〇착시현상 해소

Euphoria(유포리아)뒤에 찾아올 거품붕괴 현상이 재현될 것인가는 미국 경기와 기업실적과 같은 Fundamental측면이 좌우한다고 볼 수 있을 것이다. 단기적으로, 트럼프 정부 출범 첫해에는 착시현상이 해소되고 있다. 16년 3Q 이후 매분기 GDP성장률이 2.8→1.8→1.2→3.1→3.2%으로

안정적으로 성장하고 있다. 장기적으로, 09년 2Q 이후 전후 2번째 장기회복이 진행 중이다. 최장 회복기간은 1991−2001년 동안의 10년이다. 낙관론입장에서는 법인세 감면위주의 세제개편과 뉴딜정책추진으로 최장회복기간을 경신할 것으로 전망하고 있다. 한편 UBS는 S&P기업실적이 작년 4Q 11.2% 증가할 것으로 예상하고 있다.

〇불안한 한국의 코스닥 대책

지난주 문재인 정부가 코스닥 시장 활성화 대책을 내놓은 이후 코스닥 지수가 18년 만에 900을 돌파한 바 있다. 뒤늦게나마 코스닥 시장 활성화 대책이 나온 것은 바람직하다. 코스닥 시장참여자들의 기대심리가 높은 것으로 보아 Euphoria현상이라 할 만하다. 그러나 질적으로 안 좋다.

이유는 셀트리온 3사가 빠지면 코스닥 지수 760선에 불과하고 라이언투자자들이 만족하지 못하고 있기 때문이다. Euphoria뒤 후유증 측면으로 보면 美 증시보다 코스닥이 더 위험하다. 개미투자자의 큰 손실이 발생할 가능성이 있다. 코스닥대책과 실적개선 상호간 선순환 고리가 무엇보다도 중요하다.

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