[CopperLaunch] 공정한 토큰 배분을 위한 Token Launch Auction 설명

안녕하세요, 디온입니다. 최근 들어 이더리움 기반 ERC-20 토큰을 발행하는 신규 프로젝트들의 대다수가 스시스왑의 MISO 또는 밸런서 프로토콜의 LBP를 사용하는 Copper를 통해 토큰 세일을 진행하고 있습니다.

최근 신규 프로젝트들의 가장 큰 고민은 "얼마나 많은 자금을 투자 받을 것인가" 보다는 얼마나 많은 사람들에게 고르고 공정하게 토큰을 분배할 것인가에 초점이 맞춰져 있는 경우가 많습니다.

2021년 초에 토큰 배포 모델(Token Distribution Model)의 진화 과정이라는 포스팅을 통해서도 소개드렸던 것처럼 비트코인이 출시된 후부터 계속해서 토큰 배포 모델은 진화해왔으며, 프로젝트와 토큰 홀더간의 인센티브 밸런스를 맞추는 것이 프로젝트의 성공의 핵심 요소가 되어가고 있습니다.

오늘의 포스팅에서는 최근 등장하고 있는 신규 프로젝트들이 토큰 런칭 플랫폼으로서 애용하고 있는 Copper에 대해서 소개해볼까 합니다.

1. Copper란?

Copper는 토큰 출시 경매(TLA)에 참여할 수 있는 가장 개방적이고 사용자 친화적인 방법을 제공하는 플랫폼으로 밸런서 프로토콜의 유동성 부트스트랩핑 풀(LBP)을 기반으로 합니다.

여기서 토큰 출시 경매란 Token Launch Auction을 우리나라 말로 번역한 것으로 줄여서 TLA라고 부르는데, 프로젝트 토큰을 런칭할 때 모든 사람들이 자유롭게 토큰 구매에 참여함으로써 사후적으로 토큰 가격이 결정되는 토큰 배포 모델을 의미합니다

① 주요 특징

• 사후 가격 결정 : 토큰의 판매 가격은 높은 가격에서 시작하여 사전에 설정된 가격 하락 곡선(price decay curve)에 따라 자연스럽게 하락하는 메커니즘을 따르게 됩니다. 얼마나 많은 사용자(자본)들이 토큰 구매에 참여하느냐에 따라 사후적으로 가격이 결정되기 때문에 완전경쟁시장의 보이지 않는 손과 비슷한 방식을 따르게 됩니다.

• 개방성 및 무허가성 : 누구나 자유롭게 토큰 구매에 참여할 수 있습니다. 별도의 화이트리스트, 하드 캡 등의 제한이 없고 사용자 지갑당 최소 또는 최대 한도 제한도 없습니다. 따라서 누구나 자신이 원하는 때에 원하는 만큼의 수량을 자유롭게 구매할 수 있습니다

• 공정한 분배 : 선착순으로 마감되는 토큰 세일은 일반적으로 봇이나 높은 가스 수수료를 지불하는 고래에게 무조건 유리하게 동작한다는 문제점이 있습니다. TLA방식은 프론트러너나 대량으로 구매하는 고래가 유리한 포지션을 선점하는 것을 방지함으로써 공정한 토큰 분배를 가능하게 합니다

• 자본 효율성 : 경매 중인 토큰의 초기 가격은 함께 예치된 페어의 담보가치에 비해 최대 99배까지 높아질 수 있습니다. 경매가 진행 중인 토큰이 외부에 이미 존재하는 경우 또는 누군가가 옥션에서 반대 매매(판매)를 하지 않는 한 경매 종료 후에 담보물을 온전하게 회수할 수 있습니다.

② 주요 유형

가격 하락 곡선을 따라 가격이 사후적으로 결정되는 TLA의 특성으로 인해, 많은 사람들이 무조건 토큰 세일에 늦게 참여하는 사람이 유리하다는 오해를 할 수 있으나, 꼭 그렇지는 않습니다. 아래의 몇 가지 예시를 살펴보면 다음과 같습니다.

(A) TLA 시작 전

• 토큰 세일이 시작되기 전에는 가격 하락 곡선이 일반적으로 위와 같은 모습을 가집니다
• 높은 가격에서 시작하며 구매자가 나타나지 않는 경우에는 시간이 지남에 따라 자연적으로 토큰 가격이 하락하게 됩니다

(b) 일반적인 상황

• 평균적인 수준의 구매자가 나타나는 경우에는 위와 같이 곡선에 변화가 나타나게 됩니다
• 순간적으로 큰 자본의 구매 활동이 나타나는 경우에는 잠시 가격이 올라가기도 하지만 일반적으로는 사전에 결정된 곡선을 따라 가격이 이동하는 것을 확인할 수 있습니다

(C) 초반 러쉬가 있는 경우

• 반대로 초반에 구매에 나서는 참여자들이 많은 경우에는 순간적으로 가격이 급증하게 됩니다
• 다만 그 이후의 매수세가 초반 러쉬 만큼의 거래량으로 이어지지 않는 경우에는 가격이 급격하게 하락하게 됩니다

(D) 꾸준한 매수가 들어오는 경우

• 시간이 지남에 따라 자연적으로 가격이 하락하도록 price decay curve가 설정되어 있는 경우라고 하더라도, 꾸준히 매수세가 들어오는 경우에는 위와 같이 완전히 다른 차트가 나타나기도 합니다
• KLIMA의 경우에는 100달러에서 시작하여 10달러까지 가격이 하락하도록 설정되어 있었으나 꾸준한 매수세가 계속해서 들어오면서 우상향하는 차트로 반전이 되었음을 확인할 수 있습니다

2. 밸런서의 LBP

Copperlaunch의 토큰 출시 경매(TLA)는 사실 밸런서 프로토콜의 유동성 부트스트랩핑 풀(Liquidity Bootstrapping Pool)의 애플리케이션입니다. LBP와 거래 데이터는 이더리움 네트워크에 저장되며 Copper는 누구나 TLA를 보다 쉽게 생성 또는 참여할 수 있는 사용자 인터페이스를 제공할 뿐입니다.

따라서 Copper의 토큰 출시 경매에 대해서 보다 자세하게 이해하기 위해서는 밸런서의 LBP에 대해서 알아볼 필요가 있으며 일반적으로는 다음과 같은 요구조건을 만족해야 합니다.

• LBP의 토큰은 2개의 토큰으로 구성되어야 합니다
• TLA를 통해 출시되는 토큰은 ERC-20 토큰이어야 합니다
• 해당 토큰과 함께 예치되어 페어를 이루는 담보 토큰은 현재 USDC, DAI, WETH까지만 지원되나 향후에 더 많은 토큰을 지원할 수도 있습니다
• LBP는 출시되는 토큰의 가중치가 훨씬 높은 상태에서 50:50으로 맞춰지는 방식으로 움직이게 되는 방식을 통해 공정하면서도 자본 효율적인 토큰 배포를 가능하게 만듭니다
• TLA의 시작가격은 해당 토큰 판매가격의 상한선이라고 생각하시면 됩니다

3. 개인적인 생각

토큰 출시 경매는 프론트러닝을 통해 이득을 보는 봇, 높은 가스 수수료를 지불하고 토큰을 독식하는 고래의 독점 현상을 방지할 수 있다는 점, 그리고 시장의 수요에 의해 사후적으로 가격이 결정된다는 점에서 굉장히 공정하면서도 자본 효율적인 토큰 배포 방식입니다.

해당 토큰에 투자를 하고 싶은 투자자는 누구나 자유롭게 참여할 수 있으며 구매 가능한 수량에 제한이 없다는 특징으로 인해 특히나 소액으로 투자하는 개인투자자들에게는 나쁘지 않는 방식이라고 할 수 있습니다.

다만, 토큰 구매 시에 정확히 내가 몇 개의 토큰을 구매하게 될지 계산하는 것이 어렵다는 점, 나의 구매시점 전후로 얼마나 많은 거래량이 터지느냐에 따라 가격이 크게 변동될 수 있는 관계로 TLA 기간 동안에 계속해서 눈치싸움을 해야 한다는 점 등은 단점으로 작용할 수 있습니다. (덕분에 나중에 거래소에서 구매하는 것이 더 저렴한 경우도 발생할 수 있습니다)

화이트리스트 + 선착순 방식은 일반적으로 일단 성공만 하면 무패 행진을 보장할 확률이 높은 편이지만, TLA는 그렇지 않을 수도 있다는 특징이 있으므로 토큰 세일 참여 전에 스스로 많은 리서치를 하고 경매 기간 동안에 눈치싸움도 치열하게 해 볼 필요가 있음을 유의하셔야 합니다.

_{<본 포스팅은 제 티스토리 블로그에서도 확인하실 수 있습니다>}

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