[함께 읽는 노무라 리포트] 서문. 마법의 지팡이와 거대한 되감기

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2017년 12월부터 2018년 2월까지. 수많은 하락장을 버티며 '존버'력을 키우던 우리에게도 이번 겨울은 유달리 혹독하기만 합니다. 분명 뉴스를 보면 세계 경제는 회복되는 것 같다는 말이 나오는 것 같고, 시장도 점점 나아질 것 같으며, 투자 심리도 오르고 있다고 합니다.

그런데 이게 웬걸요, 오늘 신문을 딱 펴 보면 트럼프 때문에 한국 철강과 자동차 시장이 망할 것이며, 북한의 예스맨이 된 한국은 적화통일 되어 공산주의 국가(풉)가 될 거라고 하는 사설도 곳곳에 돌아다니고 있습니다.

가만히 생각을 해 보면, 딱 봐도 가짜 뉴스들이 판친다는것을 알 수 있습니다. 구글이 함께 하시는 현재 인터넷 인프라 앞에 선동을 해봐야 팩트로 두들겨 맞는건 한순간이죠. 허나, 모르는 사람은 끝까지 모릅니다. 사람을 속이려고 작정하는 사람들은, 선한 사람들의 눈을 가리고 깊은 구덩이로 밀어넣습니다. 공포에 질린 채, 어리석고 맹목적인 믿음을 보이는 사람들이야 말로 속이기 제일 쉬워지기 때문입니다.

그렇기 때문에 타자는 콘텐츠 큐레이팅 만큼이나 뉴스 큐레이팅 또한 중요하다고 생각합니다. 오늘부터 우리가 보아야 할 뉴스, 우리가 신경써야 할 뉴스, 그리고 우리가 무시해도 되는 뉴스들을 골라서, 비교적 한국 사회의, 세계 사회의 전망을 상세하게 정리했다고 일컬어지는 「노무라연구소 한국경제대예측 2018」과 함께 순서대로 읽어나가고자 합니다.

사소한 차이는 있지만, 노무라연구소의 연구자료는 대체로 신뢰할 수 있는 수준입니다.

이 책을 함께 공부하면서 그들의 예측이 어느 정도 맞고 어느 정도 틀렸는지, 맞다면 왜 맞고 틀리다면 왜 틀렸는지, 그리고 우리가 투자(기) 하고 있는 암호화폐 시장에 어떤 영향을 주었는지 함께 생각해보는 시간을 가질 수 있다고 생각합니다. 늘 그렇듯 반론과 비판, 그리고 질문은 보팅과 최선을 다한 답변으로 보답하겠습니다.

2016년 후반으로 시계를 돌려 봅시다. 2008년 세계 금융위기를 겪고 나서, 세계는 트럼프라는 새로운 사나이를 만나게 됩니다. 트럼프는 'Make America Great Again'이라는 구호로 러스트 벨트^{Rust Belt, 오대호 일대 제조/공업 강세 지역.}에서 소외된 노동자들의 표를 압도적으로 긁어모으며 백악관의 새 주인이 됩니다.

힐러리의 패배와 트럼프의 승리는 인권운동가들이나 정치적 올바름을 추구하는 분들에게는 대단히 큰 충격을 주었지만, 많은 경제학자들에게는 반가운 소식으로 다가왔습니다. 그 자신이 비지니스맨에서 출발했기에 인프라 투자 확대, 과감한 감세정책을 실시한 것입니다.

2011년 이후, 세계 경제는 그야말로 꽁꽁 얼어 있었습니다.

혹자가 말하는 10년 주기설 덕분인지, 그린스펀과 버냉키의 달러 폭격 덕분인지, 혹은 아무 이유 없이 그냥 그렇게 된건지, 2007년 서브프라임 버블 붕괴 이후 경색되었던 세계 경제는 2016년 들어 서서히 회복되는 양상을 보였습니다. 트럼프의 이런 움직임은 금융시장 경기 회복에 희망이라는 불씨를 던져넣기에 충분했죠.

실제로 수치만 놓고 보면 경제는 살아나고 있는 것 같습니다. 각국은 이런 희망을 보고 차츰차츰 마이너스 금리를 야금야금 올리고 있습니다. 하지만 그 이전에, 왜 마이너스 금리 시대가 찾아오게 되었고 양적 완화라는 진통제를 세계 시장에 처방했는지부터 다시 한번 생각해봅시다.

이 모든 잘못은 신자유주의자들에 의한 것도 아니고, 케인지언의 탓도 아닙니다. 그저 통제되지 못한 수많은 레버리지들이 나비의 날갯짓 하나에 연쇄폭발을 일으킨 것입니다. 누구 탓을 하기 이전에, 현상만 생각해 봅시다.

일단 열심히 찍어냈습니다. 살기 위해서요.

글로벌 금융위기 이후, 각국 정부는 경기 침체를 어떻게 해서든 막고자 했습니다. 얼어붙은 경기를 도로 부양시켜야 했습니다. 그들에게 인플레이션에 대한 답은 있었지만, 그 어떤 경제학자도 디플레이션에 대해서는 명확한 답을 내놓은 적이 없었기 때문에, 경기 침체의 악순환을 어떻게 해서든 막기 위해 각국은 극단적인 수단까지 도입했습니다.

선진국을 중심으로 금리를 제로, 혹은 마이너스로 책정하여 대출을 보다 쉽게 받을 수 있게 하였습니다. 이를 통해 투자가 이루어지고, 투자된 돈이 임금으로 지급되어 임금을 받는 노동자들이 보다 활발한 경제 생활을 영위할 수 있게 하려는 생각이었죠. 한편으로 국가는 주식이나 채권을 금융시장에서 연기금의 손을 빌려 대규모로 구입하면서 엄청난 유동성(돈)을 시장에 공급했습니다.

이것이 양적 완화를 통한 경기 부양의 이유입니다. 겉보기에 경제가 돌아가는 것 처럼 보이게 하는 허상을 만들기 위함이었다는 것입니다. 하지만 사실 이런 정책 결정권자들도 양적 완화(앞으로 QE라 약칭하겠습니다.)가 당의정에 불과하다는 것을 잘 알고 있었습니다. 문제는, 다시 돌아가기엔 긴 시간이 걸린다는 것입니다. 그렇기에 다음 문장은 오늘 포스팅에서 가장 중요한 이야기가 될 것입니다.

"미국은 강한 달러를 유지하면서 약한 달러를 원한다."

무슨 말도 안되는 개소리를 하고 있냐고 하실지 모르겠지만, 한번 같이 흐름을 따라가보도록 합시다. 미합중국연방준비위원회(이후 FRB로 약칭)는 제로금리 시대를 종식시키고 정상적인 금리가 되도록 금리를 올려야 할 필요가 있습니다. 아니, 그렇게 해야 한다고 생각했습니다.

트럼프의 행보는트위터만 빼면의외로 정상입니다.

그러나 급격하게 미국 금리만 인상할 경우, 전 세계에 있는 모든 달러가 미국으로 몰려들게 될것이며 미국 달러의 가치는 천정부지로 오르게 될 것입니다. 그런데 달러가 급격하게 강해지면 미국의 경상수지에 큰 문제가 생깁니다. 수출 중심의 기업들은 환율에서 손해를 볼 수 밖에 없게 되겠죠.

그렇다고 약달러를 추구하면 어떻게 될까요? 지나친 달러 약세는 '달러 이탈 현상'을 일으킵니다. 특히, 재정 적자와 무역 적자라는 쌍둥이 적자에 허덕이는 미국에게 세계 시장에서 기축통화로 쓰이는 '달러'의 힘이 약해진다는 것은 적자를 어떤 방식으로든 메꿔야 한다는 뜻이 됩니다. 이미 미국의 적자규모는 저 멀리 안드로메다로 가버렸기에, 그렇게 되면 미국은 파산할 수 밖에 없습니다.

이것이 미국 환율 정책의 딜레마입니다. 단기적으로 양적 완화로 발생한 과도한 유동성을 금리 인상이라는 카드를 꺼내 들고 모두 흡수해서 소각하는 한편, 장기적으로 '적당한' 수준의 환율을 유지하면서 인플레이션, 무역 수지, 실업률을 모두 잡아야 하기 때문입니다. 이건 노벨 경제학상 탄 올스타 학자들이 몰려와서 정책을 짜도 답이 쉽게 나오진 않을 것 같습니다.

어찌되건 FRB와 ECB(유럽 중앙은행)은 점진적으로 양적완화 축소에 합의했고, 실제 FOMC 발표 등을 통해 매우 천천히 금리를 인상하는 움직임을 보이고 있습니다. '세계 경제가 회복되고 있는 것 같으니, 정부가 과도한 적자를 감수해 가면서 경기 부양을 할 필요가 없다'란 생각이지요.

지금까지 미국을 중심으로 일본에 이르기까지 진행된 경기 부양을 위한 '마법의 지팡이'였던 양적 완화는, 이제 2015년 FRB의 채권 매입 중단(테이퍼링) 발표를 시발점으로 '거대한 되감기'라는 반전이 되어 세계 금융 시장을 흔들고 있습니다. 이런 금융정책의 세계적 반전은 비정상적으로 돈을 풀었던 QE만큼이나 인류가 경험해본 적 없던 새로운 충격입니다. 이 충격이 어떤 영향을 미칠지는 아직 아무도 알 수 없죠.

그런데 문제는 이분의 트위터입니다-_-

문제는 이것 뿐만이 아닙니다. 경제적인 정책 대변동이 어떤 문제를 낳을지 모르는 상황에 각국의 정치적 이슈 또한 그리 순탄치만은 않다는 것입니다. 경제정책만 놓고 봤을 때 양적완화의 유지는 매우 위험한 것이 맞습니다. (자산) 인플레이션 문제부터 버블의 붕괴 우려, 그리고 과도한 정부와 개인의 부채 증가를 꼽을 수 있습니다.

그렇지만 이를 정치와 접목시키는 순간 의사결정은 매우 힘들어집니다. 특히, 트럼프의 경우 지지기반이 이미 경쟁우위를 상실한 제조업 계층, 하층민 계층에 집약되어 있기에 재선을 위해서는 더욱 강력한 성장 드라이브를 걸 수 밖에 없습니다.

지금 우리나라를 뒤흔들고 있는 철강, 자동차, 냉장고 등에 대한 세이프가드와 보호무역 조치는 바로 여기서 나온 것입니다. 비록 공화당 지지자들 중에서 트럼프의 지지도는 여전히 높지만, 트럼프가 그들의 이권을 보장해 주지 못한다면 언제 뒤집어 질지 모른다는 공포가 있기 때문입니다. 이는 트럼프 행정부의 재선 여부가 결정지어지기 전까지 계속 이어질 문제라고 봅니다.

결국 시장의 열쇠는 미국이 쥐고 있습니다. 이들이 달러를 어떻게 할 것이며, 행정부를 2기로 끌고 나가고, 오일 등의 전략 자원을 어떻게 장악하려 하는지를 알아야 각국의 대응을 예측할 수 있고, 우리의 주된 관심사인 암호화폐 시장이 미국이라는, 달러라는 빅 마켓에서 어떻게 동작할 수 있을 지 알게 되리라 봅니다.

우리가 지나가야 할, 고난의 길입니다.

일전 글에서 언급했던 것 처럼, 2017년이 암호화폐 얼리 어답터들에게 붐이 온 해였다면, 2018년은 본격적인 금융가와의 전쟁을 치르는 한 해가 될 것입니다. 늘 순탄하지만은 않을 것이며, 많은 고통이 뒤따를 것입니다. 그러나 블락체인의 궁극적인 본질은 결국 살아남을 것이라고 예측합니다. 이는 비단 타자 뿐만이 아니라 많은 사람들이 공감하는 내용이기도 합니다.

세계 금융 시장에서의, 그리고 정치 세력들과의 전쟁 속에서 살아남기 위해, 그리고 나아가 경제적 자유를 얻기 위해 우리는 부지런히 힘을 모으고, 지혜를 모아서 의연하게 대처해야 할 것입니다. 이제부터 미국을 시작으로 유럽, 일본, 중국, 한국에 이르기까지 노무라 연구소의 리포트를 참조해가면서 하나 하나 우리가 따라가야 할 발자국을 만들어 가고자 합니다.

우리가 걸어갈 어두운 길에 언제나 공포에 지지 않을 조그만 빛이 함께하기를, 그리고 필요한 때를 위한 작은 행운이 함께 하기를 간절히 염원합니다.

좋은 밤 되세요.

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1. 작은 성공 뒤, '조심스러운 안정'을 찾는 미국

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