透过《巴菲特2018年致股东信》看币圈

本文可以算是《巴菲特2018年致股东信》的一篇读后感，对信中部分精彩的内容进行了节选（中间因为一点失误看了一部分2017年的，干脆也节选了一段），并结合我个人在币圈的思考和经验，阐述了一些心得和感想。在分享经验的同时，提示一些风险，希望能给大家在决策时提供一些参考，避免一些坑。本文重在描述一些观点和想法，不涉及具体操作方法和量化数据。

混迹于币圈，必然逃不开“投资”这两个字。无论是股市投资、债市投资，还是币圈投资，其投资的本质都是相通的，用一句简单的话来讲就是——用低成长率的资产换取高成长率的资产。比如用法币去换优质公司的股票或者优质区块链项目的代币。这句话说起来很简单，但实际操作起来却极为困难，必须要建立一套适合自己的体系，制定相应的原则，才有可能持续地获益。而巴菲特每年的致股东信，除了披露业绩，也提供了很多有价值的思考及教训。下面引用信中部分内容并提供我个人的一些看法（引用部分均特别标注）：

一、巴菲特的失误（节选自2017年的股东信）

1993年时我花了4.34亿美元收购Dexter Shoe，然而这家公司的价值迅速归零。然而事情变得更加糟糕，我在购买Dexter Shoe时使用了我所持有的伯克希尔·哈撒韦股票，我把25203股交给了Dexter Shoe的持有者，这些股份截止2016年底价值已超过60亿美元。
我在收购General Reinsurance时为筹集资金发行了272200股伯克希尔哈撒韦股票，这是我犯的一个严重错误。

巴菲特在信中提到用伯克希尔的股票去换取Dexter Shoe的股票，其实相当于在用高成长率的资产换取低（负）成长率的资产。结果就是Dexter Shoe的股票价值归零，而伯克希尔的股票到2016年却涨了10几倍。这种现象币圈每天都在上演，比如闭着眼睛投项目，将自己手中的BTC、ETH等优质资产换成自己根本就不了解的项目，企图通过新项目的热度来获取暴利，然而等来的却是破发。即便有所涨幅，把时间拉长，或许新项目的成长率依然不及BTC、ETH。要想避免这种踏错，就需要做好对冲，即投资项目后，要把投资所用的BTC、ETH补回来，也就是变相的用法币进行投资。对冲除了能够保证优质区块链资产不被消耗，同时，强制投资者根据手中的法币量入为出，有效控制了风险，并将投资者的注意力有效引导到场外赚钱能力的提升，可谓一举多得。

通过增发股票来募集资金，用以投资新项目，对于股东来讲其实并不是一个好事，因为每股收益被稀释。币圈其实也存在这样一种类增发现象，只是被大家所忽略，就是代币的流通量。很多项目市场流通的代币量只占发行总量的30%甚至更低，这就意味着，随着官方逐年释放解锁代币（或挖矿产生），如果项目本身的发展达不到预期，造成短期供大于求，代币的价格是会降低的，而低流通率下的二级市场价格实际是虚高的。这就提醒我们在分析一个项目的时候，要把当前的流通量以及官方后续释放计划都考虑在内，才能更有效的避免高位接盘。

二、远离杠杆

我们对杠杆的厌恶，使过去多年来的收益受到了影响。但查理和我都睡得很香。我们都认为，拿你拥有的东西来冒险以获得你不需要的东西，这是疯狂的。

据观察，有一部分人会拿一小部分区块链资产去做杠杆，比如0.1个BTC开10倍杠杆。只要涨（或跌）10%，就相当于翻了一倍，的确很爽。不过，偶尔一两次的获利只能说明运气好，并不代表可以长期持续。而且，从“幸存者偏差”的角度来看，肯定会有人因此而获利，但你肯定没看到更多人被爆仓。更重要的是，你的情绪会因为杠杆的放大效应变得更易波动，除了导致进一步非理性甚至疯狂的决策，还会导致睡不安稳，这必然会影响到正常的生活、学习、和工作，从长期来看，并不划算。而且，这个世上本就存在复利，即便是单次很小的收益率，只要能够持续下去，在复利的影响下，也可以带来可观的收益。犯不着“拿你拥有的东西来冒险以获得你不需要的东西，这是疯狂的。”

三、短期价格不可预测，请保持耐心

虽然巴菲特、查理芒格都是大神，伯克希尔公司也一直表现优异，但伯克希尔股票依旧经历了4次重挫，而且几乎都是腰斩。本-格雷厄姆（Ben Graham）有一个非常精妙的类比：“短期内市场是个投票机，但在长期内它就变成了一台称重机。”短期市场对消息、热度、共识更为敏感，价格会因为利好或利空产生大幅度波动，这其实是一个投票游戏，很多人（资金）投，价格就上升，很多人（资金）不投，价格就下跌。而从长期来看，影响价格趋势的因素就成了项目本身的分量。股市如此，币市更如此，所以对于短期的价格波动不用太在意，更不要上线翻倍就高兴，上线破发就骂街，除了影响心情和生活，更要担心因此而作出诸如追涨杀跌、高位接盘、低点割肉等不理智的行为，更更要警惕借钱短线投机的行为。但同时要注意一个前提，就是投资前的准备工作要充足，即对于项目的分析和研究要到位，毕竟长期持有空气币也不是一个明智的做法。

四、避免过度交易，避免频繁调仓

业绩有好有坏，但手续费永远不变。我们此次赌博的最后一个教训是：坚持做出重大而“容易”的决定，并避免过度交易。
近乎无手续费的标准普尔500指数基金进行投资，随着时间的推移，将会取得比大多数投资专业人士更好的回报。

大家应该也清楚地看到，这个圈子里面，交易所应该是最赚钱的行当之一，除了上币费之外，交易手续费也是很大一部分利润来源。从交易用户角度来讲，交易手续费会吞噬掉一部分利润，甚至对于一些搬砖的人，在不事先搞清楚交易手续费的情况下，很可能砸脚。但这些都是次要的，更重要的是，频繁的交易就意味着时刻盯盘，注意力被牢牢地锁定在K线的蛇皮走位上。前面已经说过，短期内的价格无法预测，那么也就无法根据短期价格的波动选择买或者卖，那么盯盘就是对注意力的极大浪费。而注意力是人最宝贵的财富，也是关系到个人成长率的最关键的因素，盯盘、频繁交易也是在用高成长率资产换去低成长率资产，并不划算。

面对如雨后春笋般涌现的新项目，想必大家早已晕头转向，不知道该如何下手。而且可以预测，未来会有更多的项目喷涌而出。同一领域、同一类型的项目也会越来越多，如何选择真正优质的项目，也会变得越来越困难。个人的资金毕竟有限，想要所有项目都投一遍也不现实，而在目前阶段，要判断哪个项目最终会胜出概率也不大。在项目发展过程中去调整投资组合，或许是一部分人的选择：卖掉业绩差的项目，买入业绩好的项目。但这里又有一个问题，所谓的业绩好与差都是事后才作出的评判，并无法代表项目在未来的走向。且在何时卖出何资产，又在何时买入何资产，是一件难度很大的事，常见的情况就是，换来换取，最终手中的筹码却越来越少。所以，在无法作出明确判断的前提下，长期持有优质资产（如BTC、ETH、EOS），或类指数基金（如笑来老师的Candy、天使镭的Egg），对大部分人来讲，或许是一种更为稳妥的选择。

个人的一点想法暂告一段落，大家如有兴趣，可以看一看历年的《巴菲特致股东信》，其中包含了很多的经验和教训，很有借鉴意义。也欢迎大家在评论区表达自己的想法。最后我们以信中的一段话作为结尾：

然而，如果出现大幅下滑，他们将为那些没有债务负担的人提供非凡的机会。现在是时候听一下Kipling的If这首歌了：
“如果所有人都失去理智，你仍能保持头脑清醒；
如果你能等待，不要因此厌烦，
如果你是个爱思考的人——光想会达不到目标；
如果所有人都怀疑你，你仍能坚信自己，让所有的怀疑动摇；
你就可以拥有一个世界，这个世界的一切都是你的。”

（独立思考，耐心，践行，笃信——拥有自己的世界）