【价值发现之路114】熊市是构建多个互不相关的回报流的机会

摘要：本文分析了熊市中构建多个互不相关的回报流的原因。熊市中做多是十分困难的，所以我们也没有必要一味地去做多，这时候，考虑并尝试多种互不相关的回报流正是好机会。多种回报流是为了对冲如果一两种投资决策失效时带来的损失，而互不相关是一个十分重要的前提，否则，仍然有可能一荣俱荣，一损俱损，达不到对冲风险的目的。

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熊市已经磨灭了很多人的信心。

1.多个回报流

达利欧在《原则》中提到过一个词叫回报流，是指因为执行一个特定决策规则而获得收益。那么多个回报流就是指多个投资决策所获得的收益。

为什么需要多个回报流呢？实际上是因为在投资的世界里，不确定性占主导地位，也就是运气的因素太大了，如果只有一个回报流，当我们投资决策失误时，损失将无可避免，甚至有可能让我们彻底出局。

就算我们有很强的信心，坚信未来3到4年会有一波大牛市，但仍然有可能什么也不会发生甚至往相反的方向发展。因为对于未来，还是有太多不可控的因素存在，还是有可能会发生很多类似黑天鹅一样的事件，比如，有可能美国会完全判定数字货币非法，有可能比特币会爆发前所未见的大规模漏洞，有可能会有其它的高科技突然诞生从而造成现存的数字货币毫无存在的必要等等。我并不是说这些事情有可能会发生，只是为了说明谁也无法保证不出现意外。

如果只有一个回报流，而且是按照未来几年会大爆发来决策的，当事情没有往我们预想的方向发展时，这个回报流就不会为我们带来预期的回报甚至有可能造成损失。

所以，我们需要多个回报流来对冲风险。

2.互不相关

多个回报流还有一个前提条件是互不相关，这个限定条件非常重要。

我们大概都能看出来，在币市中，大部分数字货币的走势与比特币是正相关的，也就是币王涨，很多小弟就跟着涨，币王跌，很多小弟就跟着跌。所以，如果我们基于币市看多的前提做出了一个决策，要买入数字货币以等待牛市，那么买入几十上百种数字货币实际上是不能对冲风险的，效果可能和买入少数几种数字货币没多大差别，甚至有可能会更差。

从这里我们可以看到，多个回报流之间不能是正相关的，否则就不能对冲风险。多个回报流之间最好是不相关的，如果有负相关的，在某些情况下可能效果会更好。比如，虽然我们长期看多，所以我们拿大部分资产长期做多，但近期明显为空，如果我们有能力，那还可以拿另一部分资产短期做空。这两个决策之间就是负相关的。

3.在熊市里构建

熊市是构建多个互不相关的回报流的机会。无论我们有多努力，在熊市里想要做多都是很困难的。如果我们只有少数几个决策，而且都是以做多为基础的，那么在熊市里，我们将无可避免地会承受损失，也或者会无所事事。所以，我们就要思变，力争构建出多种不同的回报流来。

能锻炼出做空的能力当然很好，但这对于普通的投资者来说要求太高。除此以外，我们在以下几个方面去思考可能会更有效果。

一是在熊市中，挖矿的竞争会不会变小，如果有可能，那我们是否应该关注一下矿机的价格以及其它一些小众的挖矿方式？只要收益大于成本，在熊市中，就应该是一个好的投资决策。

二是在熊市中，搬砖还有没有套利的空间？

三是在熊市中，写作的竞争也有可能会变小，更值得有心人去坚持。

四是在熊市中，其它的投资方向和技巧需不需要学习甚至去尝试一下，比如大宗商品，期货等。

当然，如果在场外有不错的赚钱能力，在熊市中更应该好好保持。

4.结语

熊市中做多是十分困难的，所以我们也没有必要一味地去做多，这时候，考虑并尝试多种互不相关的回报流正是好机会。多种回报流是为了对冲如果一两种投资决策失效时带来的损失，而互不相关是一个十分重要的前提，否则，仍然有可能一荣俱荣，一损俱损，达不到对冲风险的目的。