蚂蚁金服的战略配售基金该不该买？

有朋友问我这样的问题：蚂蚁金服的战略配售基金该不该买？
我第一眼看到这样的问题，第一反应是：好漂亮的营销手法，拉着蚂蚁金服，一边托起股票申购价格，一边赚取手续费，快快乐乐一起割散户韭菜。毕竟，好东西不会需要铺天盖地的广告。但这毕竟不是答案。静下心来，我觉得还是谈一谈如何看待蚂蚁战略配售基金。

封闭式基金首先不是好东西，这种基金买入是从折价计算的。以这次的蚂蚁金服基金为例，蚂蚁金服基金不能交易，但能参与融资业务。18个月后的流动性折价就是1-e^(0.07*18/12),约等于流动性成本有11%。（流动性的年化折现我使用的是7%，个人可以根据偏好自行选择。）
谈基金，就必须谈管理费。蚂蚁金服战略基金有点鸡贼，它的销售服务费是按照持股时间收的，等于是一种变相的管理费。最终的管理费加托管费年化有2.1%（同类主动管理基金并不算高），18个月的封闭期就要白拿3%。

谈完了成本，我们来从战略基金的单一维度分析一下收益。这个蚂蚁金服战略配售基金可以拆分成一份蚂蚁金服的股票战略投资和一份普通的混合型投资基金。现在蚂蚁金服的招股价还没有出来，吸引的是情怀和不懂投资的韭菜。没有招股价，怎么能知道参与这份战略投资究竟赚钱还是赔钱？另外，蚂蚁金服过于光彩夺目，业绩有可能被透资。对于基金来说，一般老基金会比新基金好。原因有两个方面。第一，老基金的交易成本远低于新基金。第二，个人管理资产的能力是有限的，如果两只基金投资雷同，同一个基金经理大概率做同样的配置。从逻辑和个人利益上也能讲得通：既然是好得票，为什么不能多持有？用新基金拉高高基金净值，做高业绩，无论是新发基金还是业绩提成都能对基金经理有好处。

假使我们就是觉得战略投资价值大过了持有新基金的成本，那么这个主动型新基金是否值得买就落在了对基金公司和基金经理的判断上。一个基金公司如果诸多基金长期能有优于大盘的历史收益，说明公司的治理还不错。易方达、华夏等都算是老牌的基金公司，是有一定信誉的。接下来就是对基金经理的分析了。其实，单纯地看基金经理地业绩超过了业绩基准多少多少是不对的。不能脱离风险谈收益，要看风险和收益的关系。现代的资产组合理论里有很多不同的指标，揭示这些特性。比如shape ratio, treynor ratio, M2, jensen alpha等等 。更进一步，要分析他是如何获得超额收益的。选股好？择时好？ 这需要对基金经理的战绩有更细致的分析。得出的结论会有助于判断是采用被动基金投资还是主动基金投资。

如果手中本来就有若干基金，那么就要考虑投资的分散性问题。一笔基金投入可能会加重你对某一些风险因子的暴漏，在遇到风险时会为投资者带来更大的风险。这里特别要强调：分散投资并不是强调将资产分散在不同的投资品上，而是将资产分散在不同的风险因子上。这是本人血和泪买来的教训。如何提炼风险因子就是一件艺术的事情了。

当你看过基金经理和基金公司的业绩，觉得没有问题（历史业绩收益高波动小），也愿意承担新基金的成本，那就出手吧。或赚或赔不重要，重要的是要明明白白。
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以下是我的主观判断：
1、中国A股是看底牌的大赌场。只要证监会不对那些股价先于公开信息的异常价格波动的股票彻底清查，买中国股票不如买STEEM。（一个认真的玩笑）
2、恒大的事件对中国资本市场影响深远，我认为是中国股市半年牛市的转折点。
3、宁愿买老基金，不愿意买新基金。
4、蚂蚁金服但凡能赚大钱，为啥要上市？