[투자의 단상/250709] 배당성향 35%의 유인

상법개정 + 세제개편

주식시장 모멘텀이 7월 말 발표될 세제개편안으로 넘어갔다. 배당소득 저율분리과세를 할 것인지가 관건인데, 시장은 이미 되는 쪽으로 방향을 잡은 것 같다. 가능성을 높게 보지 않았던 상법개정안이 지난주 통과됐기 때문일 것이다.
현재 논의되고 있는 세제개편안은 배당성향이 35%를 넘는 기업들에 대해 주주들의 배당소득세를 저율로 낮추는 것이 골자다. 그러면 기업들은 배당성향을 높이고 투자자들은 장기투자를 할 수 있는 유인을 가지기 때문이다.
지금은 이자, 배당 수익이 연 2,000만원 이상이면 금융소득 종합과세 대상이 되고 최고 세율이 10억원 초과에 대해 45%다. 개편안은 배당 수익에 별도로 세금을 매기고 최고 세율을 3억원 초과에 대해 25%로 기존보다 20%p 낮췄다. 지방세까지 감안하면 22%p다.

KOSPI 배당성향 27%

2024년 KOSPI 기업들의 배당성향은 27.2%로 파악된다. 2020년 삼성전자 특별배당이 있었을 때 48.9%로 가장 높았고 35%를 상회한 적은 세 번 있었다. 세제개편안 얘기가 나오면서 가장 먼저 주가가 반응한 건 은행 등 금융지주사와 필수소비재였다. 배당성향이 안정적으로 높은 수준을 유지하고 있기 때문이다. 2010~2024년 금융의 평균 배당성향은 25.6%, 표준편차는 1.6%였다. 소재, 산업재 등은 평균 배당성향은 금융보다 높았지만 표준편차도 커서 배당의 가시성이 떨어졌다.

현금 많고 배당 늘릴 KOSPI200

앞으로 주목해야 할 건 이미 배당성향이 35%를 넘어 세제개편의 혜택을 확실히 받을 기업이 아니라 이번 개편안으로 자본배분을 바꿀 유인이 있는 기업들이다. 대주주 지분율이 높은 지주사가 가능성이 높아보인다.
삼성물산은 2018년 19.3%였던 배당성향을 2021년 42.4%까지 끌어올렸는데, 2021년 금융종합소득 최고세율이 45%로 오르면서 배당성향을 다시 소극적으로 낮췄다. 최근 3년 삼성물산의 배당성향은 18.8%다. 작년 기준 삼성물산의 순익과 현금을 감안하면 배당 35%는 충분히 가능해 보인다.
KOSPI200에서 최근 3년 배당성향이 35% 미만이면서 가지고 있는 현금이 2024년 순익 기준 배당성향 35%를 1년 이상 커버할 수 있는 종목들을 [표1]에 스크리닝했다. 올해 주가가 많이 올랐지만 배당성향을 높여 외국인 수급이 붙는다면 주가는 더 오를 여력이 있다고 생각한다.
삼성전자도 2017년 주주환원 3년 계획을 발표하면서부터 외국인 순매수가 들어오기 시작했다. 지금 삼성전자의 외국인 수급은 배당성향과 같은 궤적을 그리고 있다.

배당성향 35% 미만이지만 현금으로 배당성향 높일 수 있는 Kospi200 기업들의 예시를 살펴보고 향후 수혜를 받을 종목을 선별해 보는 것도 좋은 투자일 것 같습니다.
한국 주식시장의 만년 저평가 이슈가 서서히 해소되어 가고 있는 시점에 너무 단기간 많이 올랐다고 시장 자체를 외면하는 것보다는 단기적 리스크를 감수하며 장기적인 시각에서 바라보는 투자 관점을 가져보는 것도 좋을 것 같습니다.

오늘 하루도 활기찬 하루들 되시기 바랍니다.~