FOMC Member Quarles Speaks

Perekonomian A.S. setelah Krisis Keuangan Global Wakil Ketua Pengawasan Randal K. Quarles Pada "10 Tahun Setelah Krisis Finansial Global: Bagaimana Ekonomi Dunia Berubah dan Ke Mana Akan Pergi?" Simposium Keuangan Internasional ke 26 yang disponsori oleh Institute for International Monetary Affairs, Tokyo, Jepang

Saya sangat senang bisa berpartisipasi dalam simposium ini untuk mengambil stok ekonomi global satu dekade setelah Krisis Keuangan Global, dan saya berterima kasih kepada Hiroshi Watanabe atas undangan.1 Saya diminta untuk memberikan gambaran umum mengenai ekonomi AS sejak kemunculannya. dari krisis tidak lebih dari 10 menit, jadi saya bisa berbicara dengan sangat cepat atau memfokuskan komentar saya pada perkembangan yang lebih baru, mungkin akan membuang sedikit konteks historis bila sesuai. Untuk memotong ke garis bawah, ekonomi A.S. tampak berkinerja sangat baik dan, tentu saja, berada dalam kondisi terbaik yang pernah ada sejak krisis dan, oleh banyak metrik, sejak sebelum krisis. Volatilitas terbaru di pasar ekuitas merupakan pengingat bahwa harga aset bisa bergerak cepat dan tak terduga. Namun, penilaian saya bahwa fundamental ekonomi A.S. yang mendasar terdengar dan jauh meningkat dibandingkan dengan awal dekade ini. Salah satu tempat yang mudah dan penting untuk melihat peningkatan itu ada di pasar tenaga kerja. Setelah memuncak pada 10 persen pada bulan Oktober 2009, tingkat pengangguran turun agak mantap menjadi 4,1 persen pada bulan Januari - tingkat terendah, di luar periode 1999 sampai 2000, sejak tahun 1960an. Keuntungan pekerjaan dalam beberapa bulan terakhir terus berlanjut dengan kecepatan yang akan mendorong tingkat pengangguran bahkan lebih rendah lagi jika tingkat partisipasi tenaga kerja tidak stabil dalam beberapa tahun terakhir, sebuah perkembangan menyambut dan sebuah tanda bahwa kekuatan pasar tenaga kerja menarik atau mempertahankan pekerja. yang mungkin sebaliknya di sela-sela. Ukuran yang lebih luas dari kendaran pasar tenaga kerja - misalnya, hal-hal yang mencakup individu yang berada di luar angkatan kerja tapi mengatakan bahwa mereka menginginkan pekerjaan dan juga pekerjaan paruh waktu tetapi yang ingin bekerja penuh waktu - memiliki sebagian besar kembali ke tingkat sebelum krisis. Sementara pasar tenaga kerja telah menunjukkan peningkatan yang stabil selama dekade terakhir, kinerja pasca krisis produk domestik bruto (PDB) telah mengecewakan, rata-rata hanya 2 persen per tahun selama tujuh tahun terakhir. Namun, diawali dengan kuartal kedua tahun lalu, pertumbuhan telah menunjukkan beberapa momentum. Selama tiga perempat terakhir tahun 2017, GDP riil meningkat pada tingkat rata-rata hampir 3 persen. Sementara pertumbuhan utama sedikit mundur pada kuartal keempat, sebagian besar karena meningkatnya hambatan dari impor yang lebih tinggi dan persediaan yang lebih rendah, permintaan domestik domestik akhir yang mendasar - yang merupakan indikator momentum ekonomi yang lebih baik - tumbuh pada laju tercepatnya di lebih dari tiga tahun.

Data survei terbaru menunjukkan adanya optimisme ekonomi yang terus meningkat. Kepercayaan konsumen telah kembali ke tingkat sebelum krisis. Optimisme bisnis juga terlihat pada data survei dan juga kekuatan investasi. Pada 2017, investasi peralatan modal meningkat pada laju tercepat sejak 2011, meningkat sepanjang tahun ke tingkat dua digit di paruh kedua. Mungkin lebih awal, tapi mungkin saja kekeringan investasi yang telah menimpa ekonomi A.S. selama lima tahun terakhir akhirnya bisa dipatahkan. Paket pajak dan fiskal yang disahkan dalam beberapa bulan terakhir dapat membantu menopang momentum ekonomi sebagian dengan meningkatkan permintaan, dan juga mungkin dengan meningkatkan potensi kapasitas ekonomi dengan mendorong investasi dan mendukung partisipasi angkatan kerja. Sementara kinerja ekonomi baru-baru ini relatif solid dibandingkan dengan periode pra-krisis, satu area yang terus tertinggal adalah pertumbuhan produktivitas, suatu kondisi yang telah umum terjadi di negara-negara maju. Mulai tahun 2011, tingkat pertumbuhan produktivitas kerja tahunan rata-rata hanya 3/4 persen, dibandingkan dengan rata-rata 2-1 / 4 persen dalam dua dekade menjelang krisis keuangan. Mengapa pertumbuhan produktivitas telah begitu lemah sehingga tidak mudah dijelaskan. Lemahnya investasi bisnis kemungkinan merupakan bagian dari cerita. Selain itu, ada yang berpendapat bahwa telah terjadi penurunan dinamika bisnis setelah krisis; yang lain tidak menghubungkan pelambatan krisis, melainkan pada kemerosotan eksogen dalam tingkat kemajuan teknologi; dan yang lainnya percaya bahwa pertumbuhan produktivitas belum benar-benar melambat sama sekali dan, sebaliknya, tidak diukur dengan benar dalam statistik resmi. Apapun, mengingat pentingnya pertumbuhan produktivitas untuk potensi ekonomi dan standar hidup jangka panjang, sangat penting bahwa pembuat kebijakan mengejar kebijakan yang ditujukan untuk meningkatkan tingkat pertumbuhan produktivitas. Aspek lain dari ekonomi yang telah menarik perhatian banyak adalah tingkat inflasi yang jelas meski pasar tenaga kerja ketat. Kenaikan 12 bulan harga PCE utama adalah 1,7 persen pada bulan Desember, sebuah sentuhan di bawah sasaran 2 persen Fed. Setelah menilai data terakhir, saya ambil adalah bahwa saat ini kekurangan inflasi dari target karena kemungkinan besar karena faktor sementara yang akan memudar hingga 2018, mendorong inflasi kembali ke target. Cukuplah untuk mengatakan, penyimpangan dari target kami dari sepersepuluh dari 1 poin persentase, terutama yang saya harapkan akan pudar, tidak menyebabkan saya menjadi perhatian besar.

Dengan latar belakang ekonomi ini, dengan pasar tenaga kerja yang kuat dan hanya memiliki kelembutan inflasi sementara, saya menganggapnya sesuai dengan kebijakan moneter yang harus terus dinormalisasi secara bertahap. Komponen penting dari normalisasi ini dimulai pada bulan Oktober, ketika kami mulai secara bertahap mengurangi investasi kembali hasil dana jatuh tempo Treasury dan pembayaran pokok dari sekuritas keagenan.

Dengan rencana normalisasi neraca ditetapkan untuk tetap berada di autopilot, namun membebani penurunan kualitas dalam prospek ekonomi, tingkat dana federal tetap menjadi alat utama kami untuk menyesuaikan pendirian kebijakan moneter. Pada pertemuan Januari kami, Komite Pasar Terbuka Federal memutuskan untuk mempertahankan target target untuk tingkat suku bunga federal funds antara 1-1 / 4 persen dan 1-1 / 2 persen.2 Dalam rentang ini, kebijakan moneter tetap akomodatif. Saya mengantisipasi kenaikan bertahap dalam tingkat kebijakan akan sesuai untuk mempertahankan pasar tenaga kerja yang sehat dan menstabilkan inflasi sekitar tujuan 2 persen kami. Tentu saja, ini harus berjalan tanpa mengatakan bahwa saya akan terus memperhatikan indikator ekonomi - dan implikasinya terhadap prospek inflasi dan aktivitas nyata - dan menyesuaikan pandangan saya mengenai kebijakan moneter yang tepat.

Saya ingin membungkus dengan sebuah berita tentang sektor keuangan. Federal Reserve dan rekan-rekan kami di lembaga lain sekarang telah menghabiskan sebagian besar dasawarsa terakhir untuk membangun dan mempertahankan rezim peraturan pasca krisis. Pada titik ini, kami telah menyelesaikan sebagian besar pekerjaan peraturan pasca krisis. Dengan demikian, sekarang adalah saat yang sangat alami dan diharapkan untuk melangkah mundur dan menilai usaha tersebut. Adalah tanggung jawab kami untuk memastikan bahwa mereka bekerja sebagaimana mestinya, dan - mengingat keluasan dan kompleksitas peraturan baru ini - tidak dapat dipungkiri bahwa kita akan dapat memperbaikinya, terutama dengan keuntungan pengalaman dan ke belakang.

1. The views I express here are my own and not necessarily those of the Federal Reserve Board or the Federal Open Market Committee. Return to text
2. See Board of Governors of the Federal Reserve System (2018), "Federal Reserve Issues FOMC Statement," press release, January 31, https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20180131a.htm. Return to text