비트코인은 과연 금을 대체할까요?

많은 분들이 비트코인의 가격 상한을 논할 때 비트코인이 금을 대체할 것이라는 논거를 들더군요. 저는 이 말을 들을 때마다 이것이 무슨 뜻인지 잘 몰라 어리둥절했어요. 비트코인은 디지털 자산이고 금은 실물 자산인데.. 어떻게 비트코인이 금을 대체할 수 있을 것인지.. 제가 비트코인에 대해 관심을 갖게 된지 1년 반 정도가 지났지만 제 이해력은 아직까지도 나아지지 않았나 봅니다. 제가 볼 때는 아무리 생각해도 비트코인의 가격과 금 가격은 크게 상관이 없다고 보게 되거든요.

또 어떤 분은 "비트코인의 가격에는 상한이 없다"고 말을 하더군요. 그 말에 동의합니다. 하지만 조금만 생각을 하더라도 모든 자산의 가격에는 상한이 없어요. 비트코인만이 아니라 우리가 생각할 수 있는 모든 자산의 가격에는 상한이 존재할 수 없고 단지 하한이 존재할 뿐이지요. 그 하한은 0입니다.

결국 어떤 자산의 가격을 논할 때는 최종적인 상한이란 무의미하고 어떤 "시점"에 어떤 가격을 갖게 될 것이냐 하는 것이 중요합니다. 특정한 시간이라는 제약적인 조건 하에서만 자산 가격이 의미를 갖는다는 말이지요. 우리가 흔히 "존버"라는 말을 하지만 우리는 영원히 사는 존재가 아니고 우리의 생활 필요를 충족시키기 위해서는 투자의 시한은 항상 존재하기 마련입니다. 결국 존버라고 하는 것도 무작정 기다리고 또 기다리는 것이 아니라 자신이 원하는 시간까지 또 원하는 가격까지 기다리는 것을 의미할 테지요.

저는 기본적으로 비트코인 가격과 금 가격은 크게 상관이 없고... 비트코인이 금을 대체하는 것이 아니라고 생각을 합니다. 따라서 비트코인의 가격을 논할 때 금을 얼마나 대체할 것이냐 하는 대체 비율을 논하는 것 자체가 무의미하다고 보고 있거든요.

만약 비트코인이 금을 대체한다면 비트코인이 금을 대체하는 만큼 금 가격은 지속적으로 하락을 했어야 맞겠지요. 하지만 비트코인의 가격은 금 가격에 거의 영향이 없는 듯 합니다. 아래는 최근 수십년 간의 금 가격입니다.

비트코인은 최근 10년안에 등장했고 엄청난 성장을 했어요. 아래는 최근 10년의 비트코인 가격 변화 추이입니다.

금 가격이 크게 오른 것은 2007년부터 2012년까지의 사이라고 할 수 있어요. 이 시기에는 미국의 서브 프라임 모기지 사태로 말미암아 리만 브라더스가 파산하는 등 금융이 혼란스러웠던 때이지요. 미국의 중앙은행이라고 할 수 있는 연방준비이사회는 "양적완화"를 시도했어요. 무제한적인 통화증발이었죠. 이것은 금융공황에 따라 시중의 유동성이 수축하여 대공황 때와 같은 장기적인 디플레이션이 발생할 것을 대비한 비상조치였어요. 다행히 디플레이션을 발생하지 않았지요. 하지만 금융 수축의 문제는 오히려 유럽권으로 전이되는 등 세계경제가 상당히 혼란한 상황이 지속되었지요. 그래서 미국의 연방준비이사회는 양적완화를 장기간 지속하게 되었어요. 그에 따라 미국 달러화에 대한 불신이 생겼고 혹시라도 발생할 수도 있는 인플레이션에 대비한 헷지 수단으로 금을 선호하게 되었어요.

반면 비트코인에 대한 수요는 조금 다른 것 같습니다. 비트코인은 기본적으로 "기술에 대한 신뢰"에서 비롯되었다고 봅니다. 비트코인 자체가 컴퓨팅 파워를 요구하고 경제 장부를 "암호화"해서 기록하는 컴퓨팅 작업을 필요로 하고 있어요. 이더리움과 같은 플랫폼은 단순히 분산원장에 대한 신뢰를 보호하는 것뿐만이 아니라 스마트 컨트렉트에 의해서 계약이행의 신뢰성까지 담보할 수 있게 되었어요. 이러한 기술적인 발전에 따라 시장에서는 스마트 컨트렉트로 처리할 수 있는 업무의 범위에 대해 과도한 기대를 하게 되었고, 획기적인 기술발전에 따라 대대적인 경제적인 변혁이 있는 것이 아닌가 하는 기대로 아직 설익은 기술에 대한 과도한 투자가 이루어졌지요.

제가 볼 때는 비트코인이나 암호화폐에 대한 가격 그래프와 유사한 것은 오히려 미국의 나스닥 주식차트가 아닌가 합니다. 나스닥도 기본적으로 기술주에 대한 시장의 반응을 보여주는 것이니까요.

위 그래프에서는 닷컴 버블이 붕괴된 후 미국의 나스닥은 상당히 하락을 했어요. 대부분의 닷컴 기업이 파산을 했지요. 하지만 그 중에서도 살아남은 몇몇 기업과 새롭게 등장하는 기업은 기술에 대한 신뢰를 구축했고 인터넷 활용에서 수익성을 찾는 방법을 터득하고 그것을 실적으로 증명하게 됨에 따라 오히려 더욱 상승하게 되었지요.

아직까지 비트코인은 안전자산이라는 인식이 전세계적으로 확고하지 않아요. 물론 베네수엘라나 터키와 같은 금융이 불안한 국가에서는 비트코인에 대한 수요가 있기는 합니다. 하지만 그것은 외국환에 대한 수요, 즉 달러에 대한 수요를 대체하는 것으로 보입니다. 적어도 달러가 금융불안에 시달리는 국가에서는 안전자산으로 통하니까요.

최근 금의 가격을 보더라도 미국의 양적완화도 완화되고 오히려 미국이 금리를 인상하고 풀었던 돈을 다시 회수하려는 움직임을 보이게 되자 금은 하락한 후 횡보를 면치 못하고 있지요. 반면 비트코인은 2017년 기술에 대한 신뢰 열풍에 떠밀려 큰 거품이 형성되었고 그 후 진정되었다가 기술적인 신뢰를 실생활에서 증명하는 단계에 있다고 봅니다.

비트코인의 경우에는 "발행액수"가 제한된다는 점에서 금의 가능성을 엿볼 수는 있어요. 하지만 아직은 금을 대체한다기보다는 상호 보완적으로 금과 비트코인이 함께 상승하는 모습을 보게 됩니다. 둘은 함께 금융적인 의미에서 "돈"으로 거래되기보다는 어디까지는 인플레이션을 헷지하는 "안전 자산"이라는 명목으로 거래될 테니까요.
또 비트코인이 금을 대체할 수는 있지만 불안정한 국가의 통화까지 대체하기는 힘들지 않을까요? 불안정한 국가에서 비트코인을 선호하는 것은 마치 금을 선호하는 것과 비슷하다고 보거든요. 비트코인은 투자자산으로서는 매력이 강해질수록 통화의 안정성은 약화됩니다. 가격의 등락이 심할수록 통화로 쓰이기보다는 그냥 투자자산으로 인식되는 것이지요. 이미 비트코인은 투자자산으로서의 성격이 더욱 강해지고 있어요. 그래서 암호화폐로서 통화수단으로 쓰이기 위한 스테이블 코인이 많이 개발되고 있는 것이기도 하겠고요.

미국의 금융이 불안정하게 된다고 하더라도 결국은 금의 대체재로서 역할을 하지, 달러를 대체하는 역할은 하지 못할 것으로 보고 있어요. 또 금융위기라고 하는 것도 중앙은행의 대처 능력이 강화되고 있기 때문에 그 가능성 또한 아주 높은 편은 아닐 겁니다.

또 암호화폐 내부의 권력 투쟁도 고려할 필요가 있겠어요. 비트코인의 도미넌스는 장기적으로 갈수록 하락할 것으로 예상합니다. 그것은 기존의 저평가된 알트코인 가격이 높아진다는 것도 있고, 앞으로도 무수히 많은 암호화폐가 새롭게 등장할 것이기 때문이죠. 또한 암호화폐를 통해서 기존의 자산을 증권화할 수도 있어요. 기존 자산에 대한 투자가 용이할 수도 있다는 말이 되겠지요. 이런 미래의 변화에 따라 금을 대체하려는 것은 비트코인만이 아닐 겁니다.