[DeFi] Optimism 기반의 최초 옵션 프로토콜 Lyra Finance 정리

안녕하세요, 디온입니다. 디파이 섹터 최초의 완전한 옵션 AMM인 Lyra Finance를 소개드립니다. Lyra Finance는 이더리움의 가장 유망한 레이어2 확장 솔루션인 옵티미즘(Optimism) 기반의 최초 옵션 프로토콜로 델타 리스크는 파생상품 거래 프로토콜인 신세틱스(Synthetix)의 자동 거래를 통해 헷지하는 특징을 가지고 있습니다.

• 원문 링크 : Introducing Lyra

특히나 Lyra Finance는 디파이 섹터의 거대 VC인 Framwork Ventures와 ParaFi Capital이 주도한 라운드에서 330만 달러의 투자를 유치하였으며, LyraDAO는 SynthetixDAO로부터 100만 달러의 기부를 받기도 했습니다.

1. DeFi 섹터가 크게 발전하지 못한 이유

옵션은 금융 시스템의 필수적인 구성요소 중 하나로 거래자들이 스스로 리스크를 관리하고 레버리지를 확보하며 모든 수익 구조를 구성할 수 있도록 합니다. 그러나 최근 DeFi의 엄청난 성장에도 불구하고 온체인 상에서 실질적인 견인력을 찾지 못했는데 그 이유는 다음과 같습니다.

① 비영구적인 손실(Impermanent loss)
옵션은 레이어1의 제약 조건으로 가격 책정이 어렵다는 문제를 가지고 있습니다. 이로 인해 기존 프로토콜들은 정적 변동성과 부정확한 가격을 사용하여 유동성 공급자들에 대한 지속적인 비영구적 손실을 초래합니다.

② 극도로 높은 리스크
옵션은 가장 위험한 금융상품 중 하나입니다. 기본적으로 헷지 수단이 없는 옵션 프로토콜은 시간이 지남에 따라 유동성 공급자가 모든 자산을 잃게되는 극도로 높은 리스크를 유발하게 됩니다. 기존의 옵션 AMM은 헷지 리스크는 고사하고 옵션을 구매할 수 없는 경우가 많습니다.

③ 낮은 유동성
비영구적인 손실과 극도로 높은 리스크로 인해 유동성이 낮게 유지되는 문제가 발생하게 됩니다. 유동성이 있는 프로토콜의 경우에는 옵션 가격 책정 문제의 복잡성을 회피하기 위해 매우 높은 가격을 제공합니다. 결국 시장 경쟁력을 상실한 높은 격은 자연스럽게 거래량 감소로 이어지게 됩니다.

2. Lyra Finance

위에서 언급한 문제들을 과연 온체인에서 해결할 수 있을까요? 이를 해결하기 위해서는 가격 책정 및 리스크 관리 옵션에 대한 깊은 이해도가 필요하고, 확장 가능한 컴퓨팅 레이어 및 LP 리스크 헷지 수단이 필요합니다.

기존에는 온체인에서 해결이 불가능해 보였던 문제가 레이어2 확장 솔루션 및 유동 현물 시장의 출현과 함께 실현 가능성이 매우 높아졌으며, Lyra Finance에서는 이를 이용하여 LP의 리스크를 계산하고 헷지하여 AMM이 LP의 장기적 번영을 유지하면서도 경쟁력 있는 가격으로 옵션을 거래할 수 있도록 합니다.

① 레이어2 전용으로 설계

많은 사람들이 레이어2를 단순히 즉각적인 거래와 낮은 수수료에만 집중하고 있으나 레이어2는 빠르고 저렴하다는 특성만 가지는 것이 아닙니다. 레이어2 프로토콜을 설계한다는 것은 온체인에서 가능한 것의 범위를 재정의하는 것을 의미합니다.

Lyra는 이더리움의 레이어2 확장 솔루션인 옵티미즘을 기반으로 LP에 대한 위험을 자동으로 관리합니다. Lyra가 수행하는 리스크의 정량화 및 헷징은 계산 집약적인 알고리즘을 지속적으로 수행함으로써 달성되는데, 이 프로세스는 GAS 비용으로 인해 레이어1 환경에서 작동하기에는 너무 비싼 관계로 레이어2를 통해 거래자와 LP 모두의 이익을 위한 정교한 헷징 기술을 온체인으로 가져올 수 있습니다.

② 입증 가격 및 리스크 관리

Lyra는 만기당 내재 변동성 표면( implied volatility surface)을 맵핑하기 위해 시장 수요와 공급을 사용합니다. 이 표면은 블랙 숄즈 모형에 입력되어 리스팅된 모든 옵션의 가격을 결정함으로써 거래자에게는 우수한 가격을 제공하는 동시에 LP에는 안정적인 수익을 제공합니다.

Lyra의 AMM은 디파이 현물 시장을 구성하여 기초 자산을 거래할 수 있도록 함으로써 LP에 의해 발생하는 델타 리스크를 헷지합니다.

③ 컴포저블 헷징

Lyra는 신세틱스를 사용하여 LP의 델타 리스크를 헷지합니다. Lyra에서 거래가 발생함에 따라 LP는 기초 자산에 노출되는데, Lyra에서는 LP를 보호하기 위해 신세틱스를 통해 기초 자산에 대해 자동으로 롱/숏 거래를 합니다.

3. 개인적인 생각

파생상품에 대한 깊은 지식과 경험을 가지고 있지 않은 일반 사용자 및 투자자들에게 옵션은 선물과 함께 미지의 영역 또는 굳이 알 필요가 없는 영역(?)으로 존재합니다.

사실 재무관리를 오래 공부한 해당 분야 전문가의 입장에서도 블랙숄즈 모형 같은 것은 재무관리에서의 끝판왕이라고 불릴 정도로 매우 어려운 영역이고, 델타 리스크, 베가 리스크 같은 것까지 공부할 필요도 없습니다.

여기에 더불어 선물, 옵션 시장은 성숙하지 못한 현물 시장을 복잡하게 만들어 시장 지배자나 소위 세력들이 개미로부터 자금을 빨아들이는 악의 근원으로 여겨지는 경우도 많으나 장기적으로는 현물 시장의 적정 가격을 찾아가게끔 유도하고 규모가 큰 자금들의 효과적인 리스크 관리(헷지) 수단으로 작용하기도 합니다.

현재 온체인에서의 파생상품 거래 프로토콜들이 지속적으로 출시 및 개발되고 있는데, 이는 온체인에서 모든 거래가 무허가성, 투명성을 확보하는 동시에 디파이 생태계가 성숙해지는 과정이라고 할 수 있습니다.

중앙화된 거래소들의 수익 모델이 현물 시장에서 선물 시장으로 이동하였으나, 이제 각 국의 규제 정책이 구체화되면서 선물 시장을 비롯한 파생상품 시장은 계속해서 탈중앙화된 금융 시장으로 움직이게 될 것으로 예상됩니다.

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