투자의 역사: 대공황(블랙 먼데이) 원인과 5가지 징후들; Black Monday, 5 Sighs Of Crashing
1929년 대공황 신문 1면들 - ‘증시 100억 달러 증발’ source
안녕하세요 오늘은 ♛ 투자의 역사로, 1929년 대공황의 원인과 증시 폭락의 5 가지 징후에 대한 글입니다 저의 다양한 투자 관련 포스팅 가운데 투자의 역사는 가장 근본적인 투자 이론에 해당합니다 역사에서 중요한 투자 사건을 알아보는 그 자체도 재미있고, 당연히 배우는 것도 많습니다 가장 시간이 많이 걸리는 포스팅이기도 하고요 항상 큰 지원해주시고 관심가져 주시는 분들 너무 감사합니다 더위 조심하시고 건강하세요 ~ ✿
- 대공황의 원인
- 괄목할 성장의 시기
- 증시 폭락의 5가지 징후들
- 버블과 폭락
- 높은 신용증거금
- IPO 시장 활동
- 인수 합병
- 기술적 분석 고려
By Leslie Kramer: Investopedia
대공황으로 이끈 1929년 증시 폭락의 원인은 무엇인가?
1929년 주식 시장 폭락은 과매수, 과대평가, 그리고 지나친 강세였던 시장 때문이다 이들은 경제 상태가 이런 진전을 떠받치지 못하는 상황에서 상승했다 폭락은 10월 24일 시작됐으며, 그날 시장은 11% 갭하락으로 시작했다 기관과 자본가들은 이 공황을 줄이기 위해 시장 가격 이상으로 매수하며 돕고 나섰으며 그날의 손실은 이어지는 이틀 간의 반등 회복으로 그다지 심하지 않았다 그러나, 이 반등은 다음 주 월요일에 착각이 되고, 오늘날 블랙 먼데이(Black Monday)로 알려졌다 시장은 마진 콜(margin call)로 손실을 악화시키며 13% 하락으로 마감했다 다음 날(Black Tuesday), 매수가 완전히 사라지고 시장은 12% 추가 하락했다 그로부터, 시장은 1932년 바닥을 치기까지 하락 추세를 이어갔다
이 폭락에 앞서, 9월 3일 증시는 381.17의 다우 존스 산업평균(DJIA)으로 절정을 이루었다 최종 바닥은 1932년 7월 8일 도달했으며, 이때 다우(Dow)는 41.22를 기록했다 정점에서 바닥까지 89.19%의 손실이었다 업종 대표 대형 우량주인 블루칩(blue chip) 주가들이 하락했지만, 스몰 캡(small-cap)과 투기주(speculative stocks)가 더 많은 피해를 보았으며, 그들 가운데 많은 회사가 파산을 선언하고 시장에서 상장폐지되었다 1954년 11월 23일이 되어서야 Dow는 381.17의 이전 고점에 도달했다
블랙 먼데이 다우 존스 산업평균 지수 1929-1935
1929년의 증시 폭락과 이후의 대공황(Great Depression)은 전 세대의 가치관과 금융 시장에 대한 관계를 바꾸어 놓았다 어떤 의미에서는, 그것은 포효하는 20년대, 즉 최고의 낙관주의와 경제 성장 시기의 사고방식에 대한 완전한 반전이었다
괄목할 성장의 시기
1920년대 전반기, 기업들은 전쟁으로부터 재건 중이었던 유럽에 수출하며 뛰어난 비즈니스를 하고 있었다 실업률은 낮았으며, 자동차는 전국에 걸쳐 보급되고 있었고, 일자리와 경제의 효율성을 창출했다 1929년의 정점까지, 주가는 거의 10배 상승했다
경제 성장은 일반 국민들이 그런 시장을 원하면서 주식 투기가 거의 취미가 되는 환경을 만들었다 많은 사람들이 마진거래(margin) -- 매수자는 그 자산 가치의 일부 %만 지불하고 나머지는 은행이나 브로커에게 차입해서 자산을 매수하는 방식 -- 로 주식을 구매했으며, 비율이 1:3 만큼이나 높다는 것은 그들이 구매한 주식의 $3 당 원금(capital) $1의 보증금을 지불함을 의미한다 또한 이것은 주식 가치가 1/3 (33%) 손실이 나면 모두 날릴 수 있다는 것을 의미한다
사람들은 펀더멘털(기본적 분석)로 주식을 구매하지 않았다; 그들은 주식가격 상승에 대한 기대감으로 매수했다 주가 상승은 간단히 더 많은 사람을 시장에 끌어들였고, 쉽게 돈을 벌수 있다고 확신시켰다 1929년 중반, 경제는 공급과잉을 만들며 많은 산업에서 과잉 생산으로 비틀거렸다 기본적으로, 기업들은 높은 주가로 인해 애쓰지 않고 돈을 모으고 사업에 필요한 낙관주의(requisite optimism)로 생산에 투자할 수 있었다
이 과잉생산은 결국 농작물과 철강 산업 같은 시장의 많은 영역에서 공급과잉을 이끌었다 기업들은 손실을 보며 그들의 제품을 대량으로 염가 판매(dump) 해야 했으며, 주가는 비틀거리기 시작했다 일반 대중들이 마진 거래로 구매한 주식의 수와 신용경색에 따라, 전체 포트폴리오가 현금화됐고 증시는 급락했다
By John Edwards
증시 폭락의 5 가지 징후들
언제 증시 폭락이 발생할지를 예측하는 것은 힘들다 물론 몇몇 유명한 투자자들은 시장 하락을 정확하게 예측함으로써 부를 축적하기도 한다 투자자들은 높은 수준의 신용 증거금(margin debt), 과열된 IPO(주식공개상장) 시장, 그리고 높은 수준의 인수합병(M&A) 활동을 시장의 절정을 알리는 가능성이 있는 지표들로 간주해야 한다, 이런 요소들이 시장 폭락 이전 기간에 나타나기 때문이다 또한 투자자들은 장기간 극도로 낮은 변동성지수(VIX)와 같은 기술적 측면에 관심을 가질 수도 있다
주요 증시 폭락은 수년간 금융 시장을 흔들어 놓는데, 2015년 9월 현재 가장 최근의 예로 2008년 금융 위기가 있다 증시 폭락은 일반적으로 저성장의 경기 침체 기간이 뒤따른다
매번 시장 폭락은 미래의 폭락을 막기 위해 일련의 새로운 금융 규제들을 고안한 것으로 보인다 그러나 여전히, 시장은 구조적인 위험에 계속 노출되어 왔으며, 이런 것은 예측하기 힘들고 완전히 피하는 것이 불가능하다 주식 시장에서 장기 투자는 일반적으로 오랜 시간이 걸린다 그렇지만, 투자자들은 위험을 떠받치고 주식이 반대로 향할 때 현금을 보유하기 위해서 주식 시장 폭락 가능성을 인식하고 있어야 한다
버블과 폭락
버블은 주가나 자산이 빠르게 증가할 때 발생하고 상당한 하락이 뒤따른다 버블은 수백 년간 우리 주변에 있어왔던 현상이다 버블은 비즈니스 패턴의 구조적인 변화를 만들거나 또는 1900년대 후반과 2000년대 초반에 닷컴(dot-com) 버블과 같은 더 큰 패러다임 전환으로의 결과를 낳을 수 있다
버블은 인간의 감정과 덧없음의 부산물일 수도 있다 버블의 정절에서, 대부분 사람들은 절대로 하락하는 일은 없다고 믿는다 군중을 따르지 않는 사람들은 기회를 잃게 된다 그 후, 금융 시스템에 약간의 초기 충격이 발생하거나 고유의 구조적 결함이 보이기 시작한다 사람들은 그들의 주식이나 다른 자산들을 매도하기 시작한다 이런 매도는 가속화되고 가치는 하락한다 이런 패턴은 격심한 패닉 셀링(panic selling) 사이클에서 증가하며 대량의 시장 하락을 불러온다 되돌아 보고 나서야 얼마나 버블이 피할 수 없는 하락을 동반했는지 분명해진다
S&P 500/VIX, 1987-2018
높은 신용증거금(margin debt)
높은 수준의 신용증거금은 시장이 절정인지 아닌지를 보기 위해 사용하는 하나의 요소이다 마진을 이용해서 투자자들은 빌린 돈으로 주식을 사거나 팔 수 있다 높은 수준의 신용증거금은 2000년과 2007년에 주식 시장 폭락과 일치한다 일부 전문가들은 2015년에 신용 증거금이 이전 기간들 보다 증가하고 있는 것을 주목한다 2015년 중국 증시 폭락의 원인 가운데 일부는 높은 마진율이었다
높은 증거금은 도취 시장(euphoric market)의 징조일 수 있다 이때 투자자들은 쉽고 빠르게 돈을 벌기 위해 주식을 매집한다 투자자들은 주식 매수에 차입한 돈을 사용하고, 시장은 자기강화(self-reinforcing) 사이클로 빠르게 올라가는 결과를 낳는다 하지만, 결국 주식은 하락한다 주가가 빠르게 하락하기 시작하면, 투자자들은 마진 콜(margin calls)을 받게 되고 빠르게 그들의 포지션을 현금화(청산) 하길 강요받는다 이것은 투자자들이 동시에 모두 시장에서 빠져나가면서 패닉 셀(panic selling)을 불러올 수 있다
IPO 시장 활동
곧 발생할 주식 시장 폭락의 또 다른 징후는 상당히 많은 양의 IPO(주식시장공개) 일 수 있다 기업들은 종종 주식 공개(offer shares)로 몰려들어 투자자들이 매수해서 강세 증시의 혜택을 볼 수 있고, 사람들은 그런 시장에 참여하길 원한다
1987년 10월에 주식 시장 폭락에 앞서 상당한 IPO 활동이 있었다 그해 500 건의 IPO가 있었으며 자본금으로 225억 달러를 모금했다 또한 닷컴 버블도 2000년에 406 건의 엄청난 수의 IPO 활동을 가졌다
2014년과 2015년에 생명공학 업종(biotech)에서 상당한 수의 IPO가 있었다 2015년 전반기에 50 건의 바이오텍 IPO가 있었으며, 51억 달러 이상을 모금했다 바이오텍 업종의 강한 실적은 그 시기에 강세 시장을 이끈 요소 가운데 하나이다 그 많은 활동은 미국 식품의약국(FDA)으로부터 승인을 얻은 새롭고 유망한 종양학 요법을 위한 것이다 이 높은 수준의 IPO 활동이 시장 폭락의 전조인지는 두고 봐야 할 것이다
인수 합병
IPO와 마찬가지로, 높은 수준의 M&A는 잠재적인 증시 버블의 징후가 될 수 있다 2000년 닷컴 폭락과 2008 금융 위기 전에 많은 M&A 활동이 있었다 M&A 활동은 2014 -2015 기간 동안 강세 증시와 저렴한 차입비용에 크게 힘입어 증가해왔으며, 보건의료 분야(health care sector)에서 대형 M&A 건이 많이 있었다 많은 기업들이 경쟁자를 인수하거나 관련 없는 회사를 합병함으로써 수익 증대를 추구한다 특히, 수익 성장이 더딜 경우에 해당한다 일부 전문가들은 2014-2015 인수의 물결이 강세 시장이 힘을 잃고 있는 신호라고 생각한다
기술적 분석 고려
테크니컬 분석을 사용하는 이들은 증시 폭락을 예측하기 위해 차별되는 일련의 도구들을 사용한다 폴 튜더 존스(Paul Tudor Jones)는 1987년 폭락을 예측해서 그 해 그의 헤지 펀드로 200% 이상 수익을 거뒀다 그는 폭락 예측으로 1987년과 1929년의 폭락 사이의 테크니컬 차트 유사성들을 조사했다 기술적 분석은 데쓰 크로스(death cross) 이동 평균 지표와 같은 특정 약세 차트 지표를 찾을 수 있다
또 다른 시장 고점의 기술적 징후는 낮은 변동성지수 · VIX 레벨로, 공포 지수로도 알려져 있다 VIX는 향후 30일 동안의 변동성에 대한 시장 기대치의 척도이다 이것은 S&P 500에 대한 내재된 옵션 변동성을 사용하여 계산한다
증시 폭락은 VIX 레벨의 빠르고 극적인 상승과 동시에 일어난다 장기간의 낮은 VIX 레벨은 시장이 너무 강세가 됐고 투자자 자기도취(complacency)가 너무 낮음을 알려주는 것일 수 있다 2015년 상반기에 기록적인 VIX 저점 수준을 보였다 그리고 VIX는 2015년 8월에 가장 큰 월간 상승을 기록했으며, 2015년 9월 현재 여전히 상대적으로 높은 편이다
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