你需要了解的估值差

来自边塞小股民的雪球原创专栏

不同的企业为何估值相差会很大？

对于大多数初学者来说，很容易会有一个疑问：理论上来说市盈率肯定是越低越好，但为什么有时候高市盈率也被认为低估呢？有这样的疑问很好，首先你是有一定理论基础的，知道市盈率怎么判断一家公司。但是实际情况下理论和现实其实是有差距的。

如果我们真的用市盈率小于10这个标准来筛选公司，那么一定会错过很多高价值的企业。这也正是“分析公司”有意思的地方，永远没有一个固定的“打法”。

要搞清楚这个疑问，我们必须要清楚它们的本质是什么？市盈率的本质其实就是对公司利润的一种溢价程度。同理，市净率的本质是对公司的净资产的溢价程度。如果没有这种溢价那么PE和PB会一直等于1，纵横股海多年的我们显然知道这是不可能的。

那既然是这样，当然对于不同的行业，不同的公司总会有不同的溢价，这就是我们常说的估值差。其实生活中也常常会有这样的情况，举个例子，假如你家需要雇一个保姆，保姆A会洗衣收拾家做饭等等一切基本的生活料理都会，但是保姆B除了以上几点以外，还会理财，会教你孩子的英语，甚至还可以辅导作业那么请问，这两个保姆会一个价钱吗？显然不会的，往往后者的市场价会更高一些。公司也是如此，不同公司的估值归根到底是对它所创造价值的溢价程度。（不过话说回来，如果保姆B市场价真的会和保姆A一样了，那我们可要抓住这个机会啊，保姆B可能存在低估的情况。）

其实你仔细想一想，不论是市盈率，市净率或者是市销率不都是对公司某项“价值”的溢价程度吗？只不过侧重点不同而已罢了。（市盈率侧重净利润；市净率侧重净资产；市销率侧重主营收入）

好，理解了上面我说的，那么我们在来说估值差，如果你去翻翻全市场的股票你就会发现。对于高成长，高前景可以带来持续现金流的公司，市场愿意给较高的估值，反之，对于强周期，同质化严重的传统行业，以及长期来看经营不稳定的公司，市场更容易给相对较低的估值。因为估值反应的是长期的市场期望。对于前者显然要比后者更容易创造出“价值”。这也就是为什么像医药等天生有优势的行业常常高估值的重要原因，如果我们还是用统一的标准来给公司估值，那么你无疑会错过很多公司。

当然还有一种情况是，同一家公司可能会在一周，一个月，或者是大盘点位相同的时候，估值都是不同的，很多时候，公司的基本面还没有太多的变化，但是估值却相差很大。这里最重要的原因，就是市场情绪，市场的情绪千变万化，尤其对于我们国内A股而言，这种情况更为明显，你很容易看到A股市场上几乎所有股票的“同涨同跌”。这时候管你是什么白马股，黑马股，都会受到所谓的“系统下跌”的影响，以至于估值也会跟着来回波动。

那么对于以上，我们到底该怎么办呢？我的回答很简单，就是找到这个公司的“基准”。一直读过我文章的朋友应该会有感觉，所谓“基准”就是找到公司所属行业估值的均值，找到公司估值的历史中位线。这么做可能不会直接给你提供一个投资建议，但是只有这么做，我们才会心里有底，才会在做决策的时候更加笃信。

分析公司的精髓是什么？其实就是“对比”我们分析公司的时候需要对比，估值的时候还要对比，这么做的最终目的还是为了找到我说的“基准”。如果我们找不到这个“基准”那么永远不能客观的判断一家公司是好是坏，高估还是低估。

总之，投资最幸福的事情，其实就是在市场环境最悲观的时期，买入高价值的公司

作者：边塞小股民

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