원유시장과 국제유가의 변동성
잘 아시다시피 원유관련 선물시장에서 투기적 거래의 비중이 늘면 WTI 등 주요 국제유가 변동성이 확대된다. 한편 국제원유시장에선 주요 산유국의 감산 등 수급요인이 새로운 전환점으로 작용한다. 관련 내용을 간략히 살펴본다.
유가의 방향성
중앙은행인 한국은행의 최근 보고서에 따르면 2010년대 들어 유가변동성이 여전히 높은 수준을 보이고 있는 가운데 원유관련 선물시장의 非상업 순매수포지션과 유가 상호간 동행성이 매우 뚜렷해진다. 참고로 非상업 순매수포지션은 투기를 목적으로 하는 非상업 거래자에 의한 거래를 말한다. 반면에 상업거래자는 가격변동위험을 분산할 목적을 지닌 원유생산자를 일컫는다.
위 그림은 참고용이며 2010년대 이후 국제유가 상승기, 하락기 및 원유선물시장 非상업 순매수포지션과 국제유가 상호간 상관관계를 나타낸 자료이다.
유가의 동행性
위 그림에서 보듯이 2010년대 이후 국제유가는 3차례의 상승기와 2차례의 하락기를 거친다. 상승기엔 유가가 평균 28.0달러 오르고 非상업 순매수포지션은 31.2만 계약 늘어난다. 반대로 하락기에는 유가가 평균 49.7달러 떨어지고, 非상업 순매수 포지션은 25.3만 계약 줄어든다. 위 그림은 非상업 순매수포지션 증감에 따라 유가가 일정하게 동일방향으로 움직인 것을 확인시켜준다.
높아진 상관계수
실제로 유가 상승률과 非상업 순매수포지션 증감률을 기준으로 측정한 두개 변수 상호간 상관계수는 최근 3년, 2배 수준으로 높아진다. 부연(敷衍)하면 2010년 1월~2016년 2월 기간 중에 0.278 수준이던 2변수 상호간 상관계수는
2016년 3월~2019년 4월 기간 중엔 0.555로 상승한다. 한국은행 분석에 의하면 非상업 순매수포지션과 유가 상호간 강한 동행성은 순매수포지션 조정을 초래하는 투기성자금의 잦은 유출입이 유가변동 폭을 키움으로써 발생한다.
변동성 확대
원유관련 선물시장은 1980년대 유가변동 위험을 분산(헤지)하기 위해 도입한 것인데 헤지펀드 등 非상업거래자 거래규모가 커지면서 유가의 변동성이 오히려 더 확대된다. 이는 2008년 미국發 금융위기 이후 저금리가 지속되고 글
로벌 유동성이 크게 늘면서 투기성 자금이 원자재관련 선물시장에 대규모로 유입된 결과이다. 이럼에 따라 유가가 기초수급 여건과 괴리(乖離)돼 움직이고 원유관련 선물가격을 통한 중장기유가의 예측력도 떨어진다고 분석한다.
새로운 분기점
얼마 전만해도 서부텍사스産 원유(WTI)를 비롯한 국제유가는 OPEC(석유수출국기구)의 감산합의와 주요 산유국인 베네수엘라와 이란産 원유의 美금수조치 등으로 2018년 대비 큰 폭으로 상승한다. 관련 조사기관은 최근에는 비
록 조정을 받으면서 배럴당 50$ 대 초반수준에서 움직이지만 양질의 WTI 가격이 심리적 저항선인 배럴당 60$를 돌파하는 등 주요 원유가격이 오름세를 보이면서 국제원유시장이 이전과 달리 새로운 분기점에 있음을 지적한다.
향후 유가전망
美상품거래위원회는 2019년 1월 이후 원유의 선물가격 오름세에 투자하는 비중이 커지고 있음을 언급한다. 아울러 원유관련 선물시장에선 가격측면에서 장기물이 단기물을 하회하는 현상이 발생한다. 이와 관련해서는 원유의
재고보유 유인이 낮아져 장기적으로도 유가상승을 뒷받침하는 요인이라는 분석의견도 존재한다. 앞으로 곧 도래할 여름 휴가철에는 에너지 소비량이 급증하는 계절요인과 맞물리면서 유가 상승세는 지속될 것으로 전망한다.
면밀한 모니터링
결론적으로 원유非생산국인 한국은 세계 5위권의 원유수입국으로 국제유가의 변동이 국내경제의 성장, 물가, 소비 등 거시경제 부문 전반에 적지 않은 영향을 미칠 수 있으므로 원유관련 선물시장 상황에 대한 모니터링과 면밀
(綿密)한 분석을 강화할 필요성이 존재한다. 게다가 최근 지속하는 세계경제의 성장둔화세, 美中무역 갈등의 심화, 이란 및 베네수엘라 등 산유국의 지정학적 Risk 확대 등 수급 불안요인도 상시 잠재(潛在)하고 있어 더욱 그렇다.
읽어 주셔서 감사합니다.