[Korean]Van Eck Securities Corporation, SolidX Management LLC 및 Cboe BZX Exchange, Inc와의 회의

SEC 직원을위한 VanEck SolidX Bitcoin Trust 프레젠테이션

1. 2017 년 3 월 비 승인 된 이유

위원회는 2017 년 3 월에 결정 함 제안 된 법규 변경은 증권 거래법 제 6 (b) (5) 항과 일치하지 않음

위원회는 현재까지 승인 된 상품 신탁 ETP에 대해 기본 상품에 대한 거래 선물을위한 잘 정비되고 중요하며 규제 된 시장이 있음을 지적했다.
• 예 : 금,은, 백금, 팔라듐 및 구리
• ETP 리스팅 교환소는 시장과의 감시 공유 계약 체결

그러나위원회는 2017 년 3 월 현재 비트 코인 시장이 규제되지 않았 음을 관찰했다.
• 리스팅 거래소는 시장과의 감시 공유 계약을 체결 할 수 없다.
•이 협정은 잠재적 인 조작 및 기타 거래 침해를 탐지하고 방지하기 위해 필요한 정보의 가용성 보장

위원회는 제 6 (b) (5) 항 (CONT'D)과 일치하지 않는 제안 된 규칙 변경을 결정했습니다.

"위원회는 상품 위탁 ETP의 교환 상장 주식과 기본 자산과 관련된 중요하고 규제 된 시장 간의 감시 공유 계약이 '조작에 필요한 예방책'을 제공한다고 믿고있다"

위원회는 비트 코인이 아직 개발 초기 단계에 있고 시간이 지남에 따라 상당한 규모의 규제 된 비트 코 인 관련 시장이 생길 수 있다고 지적했다. 그러한 시장이 발전하면 유럽 집행위원회는 비트 코인 ETP가 제시된 사실과 상황에 따라 거래법의 요구 사항에 부합하는지 여부를 고려할 수있다 "

1. 2017 년 3 월 비 승인 이후 제품, 시장 구조 및 전반적인 환경의 중대한 변화

변화 1 - 시장 구조 : 다수 유래 물 시장은 지금 BITCOIN를 위해 존재합니다

파생 상품 시장 :

CME 비트 코인 선물
Cboe 비트 코 인 선물
LedgerX 비트 코믹 스왑 및 옵션 계약
칸토어 거래소 자체 인증 비트 코닉 스왑 계약
위의 모든 것은 CFTC에서 규제하는 시장이며 모든 것은 클리어 된 제품
입니다 CME 및 Cboe Futures Exchange의 일일 거래량 합계는 약 150 ~ 200 백만 달러입니다
변경 2 - 제품 가격 책정

신탁은 가격 및 순자산 가치에 OTC 지수를 사용합니다.

• OTC 지수는 OTC 플랫폼에 의해 제공되는 확정적인 입찰 / 견적 견적의 중점을 토대로합니다.
• OTC 데스크 가격은 거래 데스크 자신의 위법 행위가없는 경우 조작 될 수 없습니다.
• OTC 인덱스 플랫폼은 정보 공유 Cboe와의 계약은
기관 및 정교한 투자자와 거래하고 AML, KYC 및 BSA 규정을 준수합니다.
• 장외 시장 거래는 교장 선생님, 책상 및 거래자는
감독원 에게 식별 가능하고 책임이 있습니다. • CFTC는 OTC에 대한 관할권을가집니다. 비트 코인 거래

잠재적 조작 활동은 즉각 확인되어 2017 년 3 월 비 승인 통지서에 설명 된 "조작에 필요한 예방책"을 제공합니다

OTC BitCOn 시장에 CFTC는 관할 구역이 있습니다

CFTC의 관할권은 파생 상품 계약에 가상 화폐가 사용되거나 주간 거래에서 거래되는 가상 화폐가 포함 된 사기 또는 조작이있을 경우 Bitcoin 거래소 및
OTC 시장으로 확장 될 때 관련됩니다

CFTC는 은행, 주택 및 도시 문제위원회에 앞서 CFTC 회장 인 J. Christopher Giancarlo에 의해보고 된 바와 같이 현재 거래 데이터를 수집하고 5 개의 현물 시장에서 사기 및 조작을 위해 거래 데이터를 분석 할 수 있습니다

CEA의 섹션 2 (c) (2) (D)는 적격 계약 참가자 또는 자격있는 상업이 아닌 사람과 체결되거나 제공되는 상품 (가상 화폐 포함)의 거래에 대한 CFTC의 감독 권한을 부여합니다 엔티티 ( "소매 고객")

변경 3 - 시장 구조 :
2017 년 3 월에 있지 않은 정보 공유 합의서의 양보

정보 공유 협약은 이미 시행 중 / 설립 중

CME는 ISG 회원입니다 - Cboe는
미국 기반 비트 코킹 스팟 시장 인 Gemini를 통해 CME ISA 로부터 정보를 얻을 수 있습니다.
다른 USD-bitcoin 스팟 시장과
ISAs가 진행됩니다. OTC 비트 코인 트레이딩 데스크와 Cboe 사이에 ISA가 설정됩니다

변경 4 - 제품 구조 : 소매 용으로는 적합하지 않음

2017 년 3 월부터 불승인 통보 문맥을 벗어난 SEC는 비트 코 ETF 및 개인 투자자에 대한 우려를 표명했다

이러한 우려를 해소하기 위해 초기 주가는 기관 및 "비 소매"투자자 만 주식을 구매할 수 있도록 고안된 수준으로 설정 될 것입니다

$ 203,750 주가
(25 bitcoin x 7 월 30 일 현재 $ 8,150)

1. SEA의 6 (b) (5) 절의 맥락에서 Bitcoin

증권 거래법 제 6 (b) (5) 조는 승인을위한 기준을 제정합니다

Exchange Act의 섹션 6 (b) (5)

교환 규정은 사기적이고 조작적인 행위 및 관습을 방지하고 공정하고 평등 한 무역 원칙을 촉진하며 거래에 관한 규제, 청산, 정착, 정보 처리 및 거래 촉진에 종사하는 사람들과의 협조 및 조정을 촉진하도록 설계되었습니다. 유가 증권, 자유 시장 및 개방 시장의 메커니즘 및 국가 시장 시스템에 대한 장애물을 제거하고 완결하며, 일반적으로 투자자 및 공익을 보호한다. 고객, 발행자, 중개인 또는 중개인 간의 불공정 한 차별을 허용하거나 본 장에 의해 부여 된 권한으로 본 장의 목적 또는 거래소 관리와 관련이없는 사항

트러스트는 비트 코인에 대한 직접 투자로 제공되지 않는 방식으로 투자자에게 상기 기준의 장점을 제공합니다

BITCOIN의 직접 투자는 투자자의 위험을 유발합니다.

비트 코인에 대한 직접 투자 :

전통적인 자본 시장 인프라는 처리가
불가능합니다. 비트 코인의 구매 및 판매에서 거래 상대방의 위험을 완전히 극복
하십시오. 구매자가 제 3의 공급자와 비트 코인을 저장하기로 선택하면 추가 거래 위험이
있습니다. 자체 보관으로 인한 운영 위험 : 해킹, 컴퓨터 오류 등

이러한 문제로 인해 대부분의 기관 투자자는 비트 코인을 완전히 접근 할 수 없게되어 시장을 주로 개인 투자자에게 남겨 둡니다.

위의 모든 사항은 제 6 조 (b) 항 (5)의 서신 및 정신에 반하는 내용입니다.

기존 차량의 랜드 스케이프는 투자자에게 충분한 보호 장치를 제공하지 않습니다.

GBTC
본질적으로 창작 / 상환이 불가능하기 때문에 폐쇄 형 펀드
미국 내 분홍색 시트 거래
대부분의 중개 계좌에서 구매 가능
비트 코인 가격 대비 75 % 프리미엄으로 거래 가능
최소 유동성
완벽한 운영 위험
어떤 보험
GBTC은 약 $ 20 억 시가 총액이 없습니다

스웨덴의 나스닥 OMX와 거래하는 채무 증서 인 XBT Provider Exchage Traded Note
는 미국 중개 회사 계좌에서 매입 가능
발급 기관에 대차 대조표가 없음
심각한 신용 위험에 노출 된 투자자
원래 발행사 파산 - 투자자가 인수 기업에 의해 구제 금융
신용 위험은 기관이
Compelete 운영 위험에 참여하는 것을 허용
하지 않습니다 보험 이 없음
XBT 제공자는 약 20 억 달러의 AUM을 축적했습니다

BITCOIN은 다른 디지털 자산과는 달리 VANECK SOLIDX BITCOIN TRUST는 SEC의 문제를 해결하기 위해 미묘하게 구조화되어 있습니다.

Bitcoin은 다른 디지털 자산과 다릅니다.

안전하고 안정적인 오픈 소스 시스템
의미있는 가격 투명성을 지닌 9 년의 거래 내역
실제로 분권화 된 창업자 팀이 없다 • CFTC에서
ICO로
간주되는 상품이 아니며 애매 모호하지 않음
매일 수십억 달러 거래
선물 시장 설립
벤처 캐피탈을 포함한 상당한 투자가 비트 코인 생태계

VanEck SolidX Bitcoin Trust는 투자자 보호를 촉진하기 위해 만들어졌습니다. 핵심 비트 동전에 대한
보험 - 결정적인 기능
OTC 지수를 통한 투명 가격 책정 및 책임
현금 및 현물 창출 및 상환
기관 투자자를위한 구조
VanEck는 설립 된 ETP 발행
업체입니다. 업계 경험 수십 년
70 세 이상 기금
AUM 약 460 억 달러

VanEck SolidX Bitcoin Trust를 승인함으로써 SEC는 :
디지털 자산과 관련된 다른 ETP에 대한 높은 기준을 설정
합니다. 6 (b) (5) 절에 따라 투자자 보호를 촉진하십시오.

VANECK SOLIDX BITCOIN은 승인을 받아야합니다.

비 승인 주문에서 확인 된 문제가 해결되었습니다.
"규제되지 않은"
OTC 지수가 아닌 장외 시장 (예 : OTC 및 선물) 은 기관 간 교역 거래를
기반으로합니다. 이전 상품 기반 ETP의 승인과 일치하여 가격 조작에 대한 우려가 완화되었습니다.
Bitcoin을위한 중요한 규정 된 파생 상품 시장
이 있습니다 소매를 위해 아닙니다 : 몫은 기관 투자자를 위해입니다

1. 2018 년 1 월 18 일에 대한 주석 직원 서한 : 기금 혁신 및 암호 해독 관련 홀딩에 관여

STAFF LETTER ISSUE NO. 1 - 잠재적 인 가격 조정

투자자 보호는 증권 시장보다 낮아서는 안되며, 사기 및 조작을 방지해야합니다.

Bitcoin 교환 가격의 조작 가능성에 대한 우려를 해결하기 위해 Trust가 보유한 Bitcoin은 미국 장외 시장에서의 Bitcoin 가격을 추적하는 지표를 기준으로 평가됩니다

장외 시장은 전자 시장이 아니다.

장외 시장 거래는 전화 또는 기타 직접 커뮤니케이션 수단을 통해 교장 대 교섭을 협상하고 거래는 규모면에서 효과가 있습니다

장외 시장 가격은 비 승인 통지서에서 논의 된 가격 조작과 관련한 우려의 대상이 아닙니다.

사무용 책상은 규제 당국의 규제 대상이거나 계열사이며 CFTC 관할권을 따릅니다.

트러스트는 장외 시장에서의 비트 코 거래를 수행 할 것으로 예상하고 장외 시장을 펀드 회계 목적의 비트 코닝의 주요 시장으로 확인했습니다

STAFF LETTER ISSUE NO. 1 (계속)

장외 시장에서의 협상 가능성 및 거래 규모의 필요성으로 인해 소규모 주문을 통한 시장 조작자의 가격 조작 능력이 사라짐

교환 기반 및 장외 시장의 병행이 조작의 위험을 감소시킨다.

장외 시장에서 조작 행위를 시도하는 사람은 동시에

교환 현물 시장에서의 병렬 처리를 구현하십시오. 여러 교환소 (여러 통화 및 관할권에서)에 막대한 자본이 필요합니다.

다른 사람들이 교환 시장에서 잠재적 인 차익 거래 기회를 이용하지 못하도록합니다. 교환소의 비트 코인에 대한 엄청난 가격 투명성으로 인해 더욱 복잡해집니다.

STAFF LETTER ISSUE NO. 2 - 가격 및 NAV

기금은 자산 가치를 적절하게 평가해야합니다.

신탁은 가격 및 순자산 가치에 OTC 지수를 사용합니다.

OTC 지수는 기업 OTC 플랫폼이 제공하는 확정 입찰 / 견적 견적 중간 지점을 기준으로합니다.

장외 거래 데스크 가격은 거래 데스크 자체의 위법 행위가없는 한 조작 대상이 아닙니다.

OTC 지수 플랫폼은 기관 및 정교한 투자자와 거래하는 Cboe OTC 데스크와 정보 공유 협약 체결

OTC 책상은 AML, KYC 및 BSA 규정을 따릅니다.

장외 시장에서의 거래는 원금 대 교역

OTC 데스크는 규제 당국에 식별 가능하고 책임이 있습니다.

STAFF LETTER ISSUE NO. 3 - 유동성

기금은 매일의 상환을 제공하기 위해 충분한 유동 자산을 유지해야합니다

현재 비트 코인 공급은 약 1,350 억 달러입니다.

주요 거래소 (AML, KYC, BSA 등을 따르는 거래가)의 일일 USD 비트 동전 거래량은 약 10 억 달러 (화폐 단위의 0.8 %)이며,

미국의 장외 거래 규모는 상당합니다. 평균 거래 규모는 약 $ 250,000입니다. 일일 장외 거래량은 거래량의 25 % -50 % 범위 : $ 250 - $ 500 million (0.2 % -0.4 % 화폐 기준)

CME와 Cboe의 일별 비트 코인 선물 거래량은 약 150 ~ 200 억 달러입니다.

STAFF LETTER ISSUE NO. 4 - ARBITRAGE

ETF가 NAV와 실질적으로 다른 시장 가격을 요구했습니다.

ETF에 10 억 달러 (AUM)를 투자한다고 가정 할 때, 전례없는 10 %의 일일 환매를 가정하더라도

"비유행 투자 란 펀드가 합리적으로 예상하는 투자가 현재 시장 상황에서 매매 또는 처분이 투자의 시장 가치를 크게 변화시키지 않으면 서 7 일 또는 그 이하의 기간 내에 처분되거나 처분 될 수 없음을 의미합니다."

10 % 환급 또는 1 억 달러는 일일 USD 비트 동전 거래량의 약 8 %입니다.

신탁은 이미 여러 대형 기관들과 AP 협약을 맺었습니다.

ETF 시장 형성에 관심을 표명 한 확립 된 많은 시장 업체들이 존재합니다

이들은 ETF 트레이딩 데스크 및 무역 비트 코인을 직접 소유 한 확립 된 시장 참가자입니다.

STAFF LETTER ISSUE NO. 5 - CUSTODY

기금이 보유 자산의 양육권을 유지하도록 보장하는 보호 조항

비트 코인은 무기 자산입니다 - 절대적인 운영 위험

투자자가 운영 리스크로부터 보호받을 수있는 유일한 방법은 비트 코인 분실 또는 도난에 대비 한 보험을 제공하는 것입니다

보험은 제도적 참여를 방해하는 규제 장벽과 상대방 위험 장벽을 제거합니다.

수년에 걸친 조립 과정에서 트러스트는 A 등급 보험업 자의 신디케이트로부터 1 억 2 천 5 백만 달러 규모의 보험 계약을 체결했으며, 비트 코인 보유 자산과 일대일 비율로 보험 유지를 목표로 보험 적용 범위를 조정했습니다

독립적 인 감사인 및 보험자는 Trust의 비트 코틴 보유 여부를 확인할 수 있으며

아무도 비트 코인을 지우지 않습니다 - 절대적인 상대 위험

트러스트 데스크와 OTC 데스크 사이의 DVP 및 RVP 스타일 계약

OTC 데스크 (등록 된 법인의 등록 또는 계열사)와의 거래는 거래 상대방의 위험을 완화합니다.

VANECK 소개

VanEck은 투자자에게 타겟 시장 기회를 활용하는 미래 지향적이고 지능적으로 설계된 투자 전략을 제시합니다. 1955 년에 창립 된이 회사는 모든 시장 환경에서 고객의 이익을 최우선 적으로 고려한 경력을 가진 글로벌 투자의 선구자입니다. VanEck Vectors 교환 거래 상품은 뮤추얼 펀드, ETF 및 기관 계좌를 포함하여 관리 대상 자산이 약 460 억 달러 인 70 개 이상의 펀드를 관리하는 세계 최대 규모의 ETP 제품군 중 하나입니다

Jan Van Eck는 Van Eck Associates Corporation의 이사 겸 이사, Van Eck Securities Corporation의 이사, 이사 겸 사장, Van Eck Absolute Return Advisers Corporation, 회장 겸 CEO, VanEck Vectors ETF Trust입니다. Jan은 1992 년 VanEck에 합류 한 이래로 뮤추얼 펀드, ETF 및 대체 투자 형식으로 다양한 국제, 합병 시장 및 상품 관련 투자 전략을 창안했습니다. Jan은 Stanford University에서 JD를 받았고 Williams College에서 경제학 학사 학위를 받았습니다.

Adam Phillips는 VanEck Vectors ETF의 최고 운영 책임자 (COO)입니다. VanEck에 합류하기 전에 Adam은 미국 주식 거래소의 독점적 인 ETF 거래 회사 인 LB Trading, LLC의 창립자이자 관리 멤버였으며, 주식 전문 전문 트레이딩 회사 인 Orbit II Partners, LP의 주니어 파트너 및 관리위원회 위원이었습니다 옵션, 인덱스 옵션 및 ETF 시장 만들기. Lafayette College에서 경제학 및 미국 문명 학사 학위를 받았습니다.

SOLIDX 소개

SolidX는 2014 년에 설립되어 뉴욕에 본사를 둔 금융 기술 회사입니다. 소프트웨어 응용 프로그램 및 자본 시장에 중점을 둔 암호화 제품 및 서비스를 개발합니다. SolidX 팀은 2011 년부터 비트 코인 생태계에 관여했으며 2000 년대 초반부터 금융 시장에 관여했습니다.

Daniel H. Gallancy는 SolidX Partners Inc.의 CEO입니다. SolidX를 설립하기 전에 Gallancy는 투자 관리 업계에서 10 년을 보냈습니다. Gallancy는 컬럼비아 비즈니스 스쿨 (Columbia Business School)에서 MBA를 받았고, 펜실베니아 대학에서 물리학 학사 및 전기 공학 학사 학위를 취득했습니다. Gallancy는 CFA Charterholder입니다.

Dimitri Nemirovsky는 SolidX Partners Inc.의 공동 설립자입니다. SolidX에 입사하기 전에 Dimitri는 자본 시장 및 규제에 초점을 맞춰 15 년 동안 금융 서비스 업계에서 변호사로 일했습니다. Dimitri는 Brooklyn Law School에서 JD를 취득했으며 Baruch College에서 MBA와 BBA 학위를 받았습니다.